方正证券-奇安信-688561-盈利能力持续提升，经营拐点有望到来-221030

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　　事件：公司发布2022Q3报告，2022前三季度实现营收31.92亿元，同比增长19.34%；实现归母净利润-11.25亿元，同比增长2.75%。单季度来看，2022Q3公司实现营收12.24亿元，同比增长0.39%，实现归母净利润-2.15亿元，同比增长8.32%。 
　　盈利能力持续提升，经营拐点有望到来。公司前三季度毛利率61.17%，比今年上半年提升了将近4个百分点，其中Q3单季度毛利率达到67.50%，创上市以来单季度最高水平。同时公司费用控制也初见成效，特别是公司研发中台对公司多部门研发费用的控制发挥了重要作用，前三季度公司三费合计增速13.31%，期间费用率为106.59%，较去年同期下降4.91个百分点，其中研发费用率为42.05%，较去年同期下降4.35pct。同时，公司今年回款情况也得到了显著改善，Q3单季度经营性现金流净额由Q2的-5.20亿元收窄至-1.91亿元，同时也显著优于去年Q3同期-4.03亿元的水平。
　　网络安全行业迎来三重催化：1）行业信创将显著带动网络安全行业的景气度，虽然网安本身的国产化率较高，但参考上一轮信创，在信创推进过程中对防火墙、终端安全、安管平台等软硬件采购均有明显拉动；2）政策面持续向好，数据安全及关基保护相关政策有望进一步落地，叠加进入到十四五第三年，此前收紧的预算将逐渐释放；3）行业竞争格局改善，今年以来多家头部厂商开始严格控制人员增长，行业正在逐渐出清，头部厂商的报表质量也将普遍改善。
　　投资建议：预计22/23年实现收入78.65/105.55亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：营收增速不及预期；行业竞争加剧的风险；政策落地不达预期的风险。