方正证券-纳芯微-688052-：“汽车电子 泛能源”确保业绩高确定性，通用模拟塑造第二成长驱动力-221029

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　　事件：10月28日，纳芯微发布三季报预告，公司预计前三季度实现营收12.76亿元，同比增长120.35%，归母净利2.42亿元，同比增长56.84%；剔除股份支付后归母净利3.43亿元，同比增长112.890%；扣非净利1.88亿元，同比增长24.37%。
　　2022年Q3单季度实现营收4.83亿元，同比增长102.34%，剔除股权激励费用后归母净利1.35亿元，同比增长103.32%。
　　点评：
　　1.“汽车电子+泛能源”产品国内领跑，营收快速增长。受益于公司在新能源汽车、工业控制领域的领先布局，公司业绩表现强韧，2022年Q3单季度实现营收4.83亿元，同比增长102.34%，毛利率达51.86%，维持较高水平。产品方面，公司车规产品已在主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车，光伏储能相关产品在头部企业加速供货。营收占比方面，参照2022年H2数据，公司汽车电子、工业控制、信息通讯领域营收占比分别为18.26%、59.64%、12.74%，未来随行业发展及公司相关产品拓展，公司汽车及新能源业务占比有望持续提高，公司业绩确定性有望持续提高。
　　2.隔离业务持续向好。公司是国内领先隔离芯片厂商，产品覆盖数字隔离、隔离接口、隔离电源、隔离驱动、隔离采样等多种数字隔离芯片产品，主要型号已通过VDE、UL、CQC等安规认证，广泛适用于汽车OBC/DCDC、主电机驱动、光伏逆变器、储能等领域。未来随新能源汽车渗透率、光伏装机量持续增加及储能行业发展，公司隔离业务有望凭借技术优势及口碑积累持续向好。
　　3.传感器&信号感知业务稳定，车规通用模拟业务初现锋芒。传感器及信号感知芯片方面，公司信号调理ASIC芯片向相应下游行业主要客户持续供货，部分产品已在汽车前装市场批量出货，公司传感器业务方面推进顺利，霍尔效应电流传感器加速出货，磁角度传感器量产出货，表压压力传感器进入试量产阶段。通用模拟芯片方面，公司依托于技术积累及车规隔离产品的良好口碑拓展车规通用模拟业务，目前公司在研项目覆盖车规马达驱动芯片、高精度AFE、LED驱动芯片、车规接口芯片、车规通用电源芯片等多种通用模拟产品，公司高性能车规LDO亦已于2022年10月量产出货。未来随研发持续加码，公司车规通用模拟业务有望凭借客户及渠道优势快速导入下游车厂盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营业收入将达到17.8/25.0/36.1亿元，归母净利润3.1/4.9/8.5亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　（1）隔离芯片产品需求不及预期；（2）产品价格大幅下降；（3）通用车规模拟芯片拓展不及预期