光大证券-芯源微-688037-系列跟踪报告之三：22Q3营收同比翻倍增长，在手订单饱满，收入有望维持快速增长-221101

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　　事件：2022年10月29日，公司发布2022年三季报：公司2022年前三季度营业收入为8.97亿元，同比增长63.87%；归母净利润为1.43亿元，同比增长169.42%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比增长116.00%；毛利率为40.09%，同比增长0.51pcts；净利率为15.95%，同比增长6.25pcts。
　　公司2022Q3营业收入为3.92亿元，单季同比增长99.93%；归母净利润为0.74亿元，单季同比增长308.63%；扣非归母净利润为0.33亿元，单季同比增长104.38%；毛利率为40.06%，单季同比增长2.58pcts；净利率为18.76%，单季同比增长9.58pcts。
　　点评：
　　公司22Q3营收同比+100%，归母净利润同比+309%，扣非归母净利润同比+104%，均实现大幅增长。公司22Q3营收翻倍增长，前道设备逐步放量中；归母净利润同比+309%，主要系营收增长以及收到商业秘密维权赔偿金4000万元所致；扣非净利润同比+104%，主要系营收增长。
　　公司22Q3合同负债为6.04亿元，相比于22H1减少3.8%；存货为12.87亿元，相比于22H1增加10.4%。
　　公司前道Offline、I-line、KrF涂胶显影机均实现批量销售，新签订单中前道设备占比大幅提升。公司offline、I-line、KrF机台均实现了批量销售，前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长，其中公司I-line、KrF涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单，客户包括中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯绍兴、中芯宁波等；前道物理清洗机陆续获得了中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯、北京燕东等多个前道大客户的批量重复订单，国内市场占有率稳步提升。
　　公司前道产品已实现快速放量，新签订单中前道产品的占比大幅提升。
　　盈利预测、估值与评级：芯源微涂胶显影设备和清洗设备有望随着下游客户验证及导入的加速而持续放量，考虑商业秘密维权赔偿金的影响，我们上调22年的归母净利润为1.80亿元（上调26.8%），维持23-24年的归母净利润分别为2.28亿元、3.29亿元，当前市值对应的PS为18x、12x、9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高的风险，技术研发不及预期，下游应用及需求不及预期。