方正证券-天融信-002212-费用控制初见成效，网安信创核心标的-221031

《方正证券-天融信-002212-费用控制初见成效，网安信创核心标的-221031（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-天融信-002212-费用控制初见成效，网安信创核心标的-221031（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2022Q3报告，2022前三季度实现营收14.63亿元，同比增长5.25%；实现归母净利润-4.20亿元，同比降低349.58%。单季度来看，2022Q3公司实现营收5.83亿元，同比降低14.84%，实现归母净利润-2.41亿元，同比降低341.63%。
　　收入增长承压，但费用控制初见成效。今年全国各地持续的疫
　　情给公司订单签订和项目实施带来了较大的影响，且由于去年信创带来的高基数，公司三季度增长承压。同时，公司前三季
　　度期间费用总计同比增加16.22%，同口径比增幅下降35.38个百分点，其中研发费用同比增加11.21%，同口径比增幅下降
　　65.88个百分点，销售费用同比增加33.45%，同口径比增幅下降2.37个百分点，三季度费用控制的成效已经逐渐体现。
　　公司作为国内防火墙行业龙头，未来将成为信创最主要受益的安全厂商。随着23年以行业信创为代表的下一轮信创进入启动
　　阶段，网络安全行业的景气度将得到显著提升。虽然网安本身的国产化率较高，但参考上一轮信创，在信创推进过程中对防
　　火墙、终端安全、安管平台等软硬件采购均有明显拉动，也直接驱动了21年主要头部防火墙厂商的收入增长。因此在下一轮
　　信创中，公司作为防火墙行业龙头，依然将成为信创最受益的安全厂商之一。
　　投资建议：预计22/23年实现收入42.85/53.79亿元，实现归母净利润5.67/7.28亿元；EPS分别为0.48、0.61元，对应PE分别为22.50、17.50倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：业务推进不及预期；汇率波动风险；客户拓展不及预期。