方正证券-海普瑞-002399-肝素制剂收入同比增长31%，归母净利润同比增长41%-221030

《方正证券-海普瑞-002399-肝素制剂收入同比增长31%，归母净利润同比增长41%-221030（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-海普瑞-002399-肝素制剂收入同比增长31%，归母净利润同比增长41%-221030（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司近日发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收53.95亿元（ yoy+16.49% ）；归母净利润6.52亿元（yoy+41.33%）；扣非归母净利润6.27亿元（yoy+53.72%）。
　　Q3单季度实现营收16.37亿元（yoy+7.83%）；归母净利润1.41亿元（yoy+14.41%）；扣非归母净利润1.23亿元（yoy-0.23%）。
　　点评：
　　（1）肝素制剂营收同比增长31%，美国市场增速亮眼2022年前三季度公司制剂业务收入23.15亿，同比增长31.12%，其中美国市场、中国市场以及欧洲地区制剂业务销售量增长分别为144.61%、77.50%、26.25%。非欧美海外国家21年Q3基数高，而今年有去库存的过程，所以同比为负增长。
　　（2）标准肝素API业务稳中有进，依诺肝素API因大客户减少订单受到一定影响
　　肝素原料药（API）收入22.09亿元，同比增长1.5%。标准肝素API增长较快，而依诺肝素API同比为负增长，主要有两个原因：①土耳其大客户在美元升值的压力下，本地货币贬值，为亏损状态于是减少了采购量；②赛诺菲大客户在美国的依诺肝素制剂市场份额下滑，于是向SPL采购依诺肝素API订单量下滑，同时也导致SPL毛利率出现下滑。
　　（3）CDMO业务营收7.5亿元，同比增长37.6% 
　　赛湾生物和SPL是公司旗下CDMO领域的子公司，赛湾生物专门从事开发及生产大分子医药产品，拥有哺乳动物细胞培养、微生物发酵、细胞和基因治疗（病毒和非病毒载体）以及mRNA生物制品的研发及生产能力。SPL提供有关开发及生产从动物和植物（如胰腺酶、肝素及肝素类似物）中提取的大分子医药产品方面的服务。赛湾生物在手订单持续增长，并与全球知名企业Avantor达成合作。
　　盈利预测：根据公司业务增长情况，考虑到SPL遇到的挑战，以及非欧美海外国家依诺肝素制剂营收高基数的原因，我们调低公司营收和利润预期，预计公司2022-2024年营收分别为73.74亿元、87.68亿元和103.66亿元，归母净利润分别为8.95亿元、11.91亿元和15.28亿元，对应EPS分别为0.61元、0.81元和1.04元，对应PE分别为26、20、15倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：市场渗透不及预期；国内外市场推广受限；在研项目研发失败风险