招商证券-传媒互联网行业周报：新东方在线GMV再创新高，关注优质出版公司避风港属性-221031

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　　近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【芒果超媒】【冰川网络】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【三人行】【腾讯控股】【光线传媒】【兆讯传媒】【国联股份】【吉比特】【快手】【新东方在线】等
　　在过去的一周里，传媒行业下跌4.43%，在所有行业中排名第18，传媒板块年初到现在下跌36.29%，排名所有板块第29名。上周传媒板块表现很一般，特别是中概互联如腾讯控股、美团、快手等跌幅较大，我们前期也分析过，中概互联现在的下跌一方面跟政策监管包括前期的反垄断有一定的关系，但另一方面，外资的大量减仓，特别是像腾讯的大股东一直有减持的意愿也给市场造成了很大的恐慌，我们初步判断后期随着中概互联龙头公司三季报的陆续公布，以及四季度各项业务的逐步恢复，有望带来中概互联的企稳，但短期还是需要耐心和时间。另一方面，随着新东方的业绩发布，新东方在线的业绩和毛利率或显著超出预期，未来市值空间仍然巨大，另外双11的到来有望带动东方甄选的GMV再创新高，而且近期我们看到李佳琦的回归对于东方甄选的影响有限，新东方在线新主播的崛起也充分彰显了新东方不是靠像董宇辉这种一、两个主播挑大梁的MCN公司，而是一个真正的传播中国文化的、具有社会责任感的公司，随着新东方在线跟各地的合作助农频率加快，我们认为新东方在线未来有望迎来新的发展阶段，短期继续强烈推荐，也欢迎投资者阅读我们前期写的新东方在线的深度报告。另外，在近期的市场环境中，我们继续建议关注一些稳健品种，包括凤凰传媒等，凤凰传媒近期发布2022年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入96.29亿元，同比+8.98%；归属于上市公司股东的净利润17.36亿元，同比-2.26%；归属于上市公司股东的扣非净利润15.10亿元，同比+15.84%。2021年一季度，公司转让控股子公司海南凤凰新华出版发行有限责任公司51%股权，2021Q1投资收益达2.94亿元（基本由出售海南子公司贡献），因此今年前三季度投资收益同比-61.15%，即便Q2归母净利润实现43%的同比增长，仍无法完全抵消。但即便如此，公司的教材教辅发行业务在未来仍然是国民经济里最为稳定的业务，且公司长期高分红高股息，短期凤凰等出版公司仍然是最好的避风港。
　　另外，本周市场也非常关注游戏板块，特别是吉比特和恺英网络的业绩，吉比特的超高分红也是游戏行业中的一丝丝暖意。近期吉比特发布三季报，前三季度公司实现营业收入38.30亿元，较上年同期增长9.89%；归母净利润10.12亿元，同比减少16.07%。拆分具体产品情况来看：（1）《问道》手游经过版本更新迭代及推广运营，前三季度有4月份的六周年庆活动和夏日服推出，营收同比上涨；《问道》端游收入有所下滑；（2）《一念逍遥（大陆版）》收入维稳；（3）21年底上线的《一念逍遥（港澳台版）》《地下城堡3：魂之诗》《世界弹射物语》处于业绩收获期；（4）买断制游戏《鬼谷八荒（PC版）》上线超一年半，收入下滑明显；（5）Q3公司对《摩尔庄园》付费玩家的预计寿命进行了重新计算，选择调整永久性道具摊销周期，经调整后永久性道具余额减少7156.03万元，相应增加7156.03万元营收；（6）《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，为Q3业绩贡献增量。综上，Q3实现营业收入13.19亿元，同比增长20.17%，环比微增2.98%。另外恺英网络也发布了三季报，公司前三季度归母净利润为9.14亿元，同比增长82.21%。前三季度公司实现营收28.25亿元，同步增长71.23%；优异成绩主要来自公司运营的《天使之战》、《原始传奇》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏表现良好，报告期内贡献收入增量；Q3公司实现营收8.16亿元，同比增长23.26%，维持了高速增长。分析成本端，公司前三季度毛利率为73.90%，相较2021年末的毛利率70.04%，提升了3.86pct。从费用端来看，前三季度销售费用为5.88亿元，同比增长118.99%，系市场推广费用对应业务成长而增加所致，销售费用率为20.8%；公司研发费用达2.86亿元，同比增长31.22%，体现公司在报告期内加大研发投入，研发费用率为10.1%。净利润方面，前三季度公司归母净利润为9.14亿元，同比增长82.21%；Q3公司归母净利润为2.87亿元，同比增长27.65%。公司费用管控合理，在行业大盘承压的环境下，收入和净利润均保持健康发展态势。
　　投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】等；最后，我们建议继续关注元宇宙方向。
　　风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。