华泰证券-万达电影-002739-经营效率领先，放映市占率持续提升-221101

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　　22Q3归母净利0.48亿元，同比扭亏，维持“增持”评级公司公布22年3季报：Q3实现营收27.82亿元，同增24.34%。净利0.48亿元，同比扭亏（21Q3亏损3.48亿元），扣非归母净利-0.11亿元。业绩同增主因Q3全国电影票房同增16%。Q1-Q3营收/净利润/扣非后归母净利77.21/-5.33/-6.65亿元。前3季度亏损主因Q1-Q3全国票房同降26%。考虑全国10月票房表现不佳（同降72%），我们调整22-24年归母净利润至-6.91/11.52/14.13亿元，以23年为估值基础，可比公司23年PE平均23X，给予23年23X估值，目标价12.19元，维持“增持”评级。
　　Q3业绩同比扭亏主因票房同增，公司经营效率优于行业
　　Q3实现营收27.82亿元，同增24.34%；净利0.48亿元，同比扭亏。主因Q3在《独行月球》等头部电影拉动下，据猫眼专业版，全国电影票房同增约16%。其中，万达院线Q3票房15.38亿元，同增约29%，表现优于行业。从前3季度合计来看，万达院线国内实现票房37.1亿元，同降18.8%；观影人次9,041万，同降21.6%。下降幅度均好于全国（全国票房前3季度同降约26%；观影人次同降约31%），显示出公司较强的经营效率。
　　国内放映市占率继续提升，澳洲院线稳健恢复
　　在行业受多方冲击的背景下，公司积极应对压力，据季报：1）国内院线市占率持续提升，22前3季度累计市场份额16.8%，较去年同期增长1.6pct，国庆档期间市场份额达18.9%，较去年同期增长4pct；2）前3季度澳洲院线继续保持稳健恢复，实现票房8.43亿元，同增96.4%；观影人次1,190万，同增91.9%；3）截止9月30日，公司国内拥有已开业影院816家，6,925块银幕，其中直营影院708家，6,142块银幕，轻资产影院108家，783块银幕；拥有境外影院56家，493块银幕。
　　院线市占率不断提升，保持核心竞争力，维持“增持”评级公司业绩因行业因素短期承压，但院线市占率不断提升，核心竞争力增强，期待行业回暖带动公司业绩回升。考虑全国10月票房表现不佳（同降约72%），我们调整22-24年归母净利润至-6.91/11.52/14.13亿元（前值-6.00/11.57/14.18亿元），对应EPS -0.32/0.53/0.65元，给予23年PE 23X估值，目标价12.19元（前值13元），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度承压，项目质量不佳等