浙商证券-和而泰-002402-2022年三季报点评报告：短期增速承压，汽车电子储能拓展顺利-221031

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　　投资要点
　　疫情、国内外形势等影响，短期增速承压
　　疫情、国内外形势及上游原材料供应紧张等因素影响公司业绩：1-9月公司收入44.21亿元同比增0.99%；归母净利润3.32同比降24.27%；Q3单季公司收入15.38亿元同比增0.93%；归母净利润1.30同比降19.67%。
　　控制器板块：利润环比增长，汽车电子/储能等领域拓展顺利
　　控制器业务板块毛利率及净利润率持续提升，毛利率环比增长1.12%，归母净利润率环比增长1.38%；Q3单季控制器业务板块归母净利润1.28亿元环比增17.98%；Q3单季控制器业务板块实现扣非后净利润1.23亿元环比增17.72%。
　　1-9月，公司汽车电子智能控制器业务收入同比增长74.72%，且前期客户项目整体推动顺利，公司也在不断开拓新客户和新项目，新的客户和项目拓展和进展都非常顺利，保证了汽车电子业务的长期发展。
　　1-9月，公司储能业务板块收入较半年度增长66.60%（上半年为2218万元），同时，公司积极开拓储能业务新客户新项目，在三季度开拓新客户5-6家，获取新项目十几个，为储能业务后续发展加强动力支撑。
　　铖昌科技：地面业务快速放量，卫星互联网带来增量
　　1-9月铖昌科技收入1.26亿元同比增52.65%，净利率6026万元同比增40.37%，Q3单季铖昌科技收入1176万元，净利润465万元。今年铖昌科技地面业务快速放量，上半年实现收入5690万元，叠加军工行业高景气度，根据产业链上下游跟踪，我们认为该板块业绩存在超预期的可能；卫星互联网领域，铖昌科技T/R芯片产品已进入下游客户主要供应商名录并进入量产阶段，带来新的增量。
　　适度加大投入蓄力增长
　　1-9月公司毛利率18.8%同比下降1.5pct；净利率8.3%同比下降2.3pct。1-9月公司销售费用、管理费用、研发费用为0.81、1.60、2.06亿元，同比增42.8%、3.5%、11.8%，其中销售费用增长主要系新项目及市场拓展，销售人员增加以及计提股票期权费用等所致；1-9月财务费用为-668万元，去年同期983万元，主要系汇兑收益增加所致。1-9月投资收益492万元，去年同期2388万元，同比下降主要系人民币贬值较大购买远期结售汇产品交割产生的收益同比减少所致。
　　投资建议
　　考虑到疫情、国内外形势、上游原材料供应紧张等因素对公司业务的影响，下调盈利预测，预计公司2022-24年归母净利润为5.58、8.74、11.79亿元，PE 24、15、11倍，维持“买入”。
　　风险提示
　　疫情影响超预期；毛利率下降超预期；订单获取不及预期等。