兴业证券-光线传媒-300251-业绩承压底部蓄力，《深海》上映表现可期-221031

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　　投资要点
　　事件：光线传媒发布2022年三季度报。2022年前三季度，公司实现营业收入6.85亿元，同比下降29.92%；归母净利润1.02亿元，同比下降81.64%；扣非后归母净利润4084.61万元，同比下降91.22%。第三季度公司实现营业收入1.02亿元，同比下降54.12%；归母净利润-9875.87万元，同比下降244.57%；扣非后归母净利润-1.05亿元，同比下降1415.66%。
　　业绩承压底部蓄力，储备数量行业领先。三季度，公司上映的电影以中小成本影片为主，包括主投+发行的《冲出地球》《我们的样子像极了爱情》及参投+发行的《狼群》等，票房均在千万量级，目前公司推进及储备电影多达六七十部，数量位居行业前列，未来或将在重要档期上映；电视剧业务利润同比减少，公司Q3继续推进剧集筹备制作，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》已与视频平台达成合作，尚未播出；艺人经纪业务保持良好增长，公司已成为国内最大的新生代艺人培养平台之一，内容及艺人经纪业务互相助力，协同效应日益明显。
　　电影龙头厚积薄发，《深海》上映表现可期。1）优质作品深化文化意义：二十大报告提出，要繁荣发展文化事业和文化产业，增强中华文明传播力影响力，公司在电影领域深度挖掘优秀传统题材，有望成为传统优秀文化巩固和传播的旗手。2）领跑国产动画电影崛起：公司“光线动画”厂牌已取得重要进展，部分围绕“中国神话宇宙”的具体项目已在创作之中，彩条屋与所投资公司紧密合作，《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》等重点项目续集在创作之中。3）《深海》有望在后续重要档期上映，表现可期：由《大圣归来》导演田晓鹏执导的《深海》历时7年精心打磨、备受观众期待，有望在年底贺岁档或2023年春节档上映，《深海》将为公司业绩复苏提供有力支撑。
　　盈利预测：公司作为国内影视行业龙头，疫情之下韧性凸显，优质项目储备充足，动画电影蓄势待发，业绩表现值得期待。结合当前行业及公司情况，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.77/10.06/12.05亿元，对应当前股价（2022年10月28日）的PE分别为112.4/19.8/16.5倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：政策及监管环境风险、影视作品销售的市场风险、作品内容审查或审核不通过风险、盗版侵害风险、动画电影业务进展不及预期风险等。