兴业证券-南模生物-688265-收入环比改善，高投入利润承压-221031

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　　投资要点
　　 
　　事件：公司发布2022年三季报。2022年Q1-3，公司实现营业收入2.15亿元（同比+13.55%）；实现归母净利润778.58万元（同比-79.90%）；实现扣非归母净利润-1860.76万元（去年同期3269.53万元）。
　　点评：2022年Q3公司收入实现环比改善，单季度同比增速回到20%+，利润依旧受到前期投入较大的影响，短期承压，新产能投放短期带来成本端的压力，新基地租赁等费用加上股权激励等因素对管理费用造成影响，新模型验证和人源化模型开发等因素影响研发费用情况，预计后续随着收入持续改善，公司有望逐步展现规模效应。
　　盈利预测与估值：公司专注于基因修饰动物模型的研发、销售及相关药效表型等CRO服务，目前客户资源丰富，销售模式成熟，形成了较好的市场口碑，预计公司各项业务有望实现较快增长，考虑到短期影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年EPS为0.27元、0.84元和1.44元，对应2022年10月31日PE分别为178.2X、58.4X、34.1X，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：业务运营和进度不及预期、技术迭代风险等