兴业证券-海信视像-600060-成本下行高端迭代，Q3盈利加速改善-221031

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　　公司发布2022年三季报。22Q1-Q3公司实现营收325.11亿元，同比-4.16%；归母净利润11.07亿元，同比+76.86%；扣非归母净利润8.51亿元，同比+128.02%；毛利率17.76%，同比+2.22pct；归母净利率3.41%，同比+1.56pct。
　　22Q3公司实现营收122.97亿元，同比-5.14%；归母净利润5.13亿元，同比+116.19%；扣非归母净利润4.48亿元，同比+171.54%；毛利率18.05%，同比+3.34pct；归母净利率4.17%，同比+2.34pct。
　　高端化推动国内份额提升，国内龙头地位夯实，海外静待放量。Q3面板价格继续下行带动电视终端价格下降，公司加速产品迭代，多品牌矩阵发力，市场份额进一步提升。据AVC，22Q3海信+东芝+Vidda线上/线下彩电市场销额份额分别同比+5.69pct/+2.40pct至26.40%/27.93%，龙头地位夯实，预计Q3内销增速稳健。Q3公司继续清理海外低端产品库存优化产品结构，随着渠道去库存结束以及世界杯到来，海外有望恢复放量。
　　产品结构优化+面板降本增厚毛利，效率优化及汇兑收益推动Q3归母净利率突破4%。毛利端，三季度液晶面板价格环比继续下行，叠加公司产品结构优化，Q3毛利率增幅环比扩大。费用端，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17pct/+0.12pct/+0.93pct/-0.25pct至6.93%/1.36% /4.48%/ -0.27%，新品加速迭代致研发费用率提升，人民币贬值增厚汇兑收益，财务费用率实现优化。产品结构升级、市场份额提升、面板降本红利及人民币贬值共同作用下，Q3公司归母净利率突破4%，同比及环比均有改善。盈利预测与评级：公司龙头地位夯实，短期受国内外消费需求下滑及汇率波动影响，业绩暂时性承压，维持2022-2024年EPS预测为1.26/1.45/1.67元，10月28日股价对应PE为9.3/8.0/7.0倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：终端需求下滑，新品反响不及预期，行业竞争加剧。