长江证券-闻泰科技-600745-半导体业务环比持续改善，ODM仍有拖累-221031

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　　2022年10月28日，公司发布2022年三季报，报告期内公司实现营业收入420.85亿元，同比增长8.90%；实现归母净利润19.44亿元，同比下降4.79%，扣非归母净利润19.57亿元，同比增长1.22%。公司单三季度实现营收135.89亿元，同比下滑2.07%，实现归母净利润7.62亿元，同比下滑5.83%，扣非归母净利润7.95亿元，同比增长5.82%，环比增长50.23%。
　　事件评论
　　半导体业务：公司半导体业务前三季度实现收入119.48亿元，同比增长17.44%，毛利率达到42.7%，实现净利润27.36亿元，同比增长34.8%。单季度来看，公司的半导体业务单三季度收入利润均有实现环比增长，前三个季度分别实现收入36.97、39.62、42.89亿元，净利润分别为8.54、8.72、10.10亿元。考虑到公司半导体业务下游应用主要为汽车及工控领域，产品结构上以晶体管及Mosfet功率管为主，我们认为未来公司仍将持续受益于汽车电动化升级，景气度有较强支撑。此外在新品方面进展顺利，公司未来将持续加大对中高压MOS、IGBT、SiC、模拟IC等产品投入。
　　ODM业务：公司前三季度ODM业务实现营收281.09亿元，毛利率为8.7%，仍处于低毛利的状态，前三季度亏损约4.04亿元，其中单三季度亏损1.88亿元，主要系三季度智能手机行业出货量出现较大程度下降，安卓手机厂商首当其冲。后续仍需观察行业需求恢复以及新产品放量节奏，公司亦有持续拓展国际客户以及产品布局，以开拓未来广阔的成长空间。
　　光学模组：公司前三季度光学模组业务净亏损0.34亿元，其中归母净亏损约0.24亿元，单三季度实现微利，我们认为主要系汇兑损益以及公司管理效率提升导致。未来公司将积极推动在A客户以及非手机等领域的验证，预期光学模组业务有望在产线稼动率提升后实现更好盈利。
　　公司通过内生+外延实现业务多元化、成长多极化，未来半导体、ODM、光学模组三大业务有望在客户、技术等层面形成较好的协同效应，促进公司业务发展进入新阶段。作为全球车规级半导体龙头，公司未来将加大研发投入，致力于在汽车电动化、智能化时代抢占先机。随着新能源汽车渗透率上行，对功率器件需求量日益增加，对其性能要求也持续提升，新能源车将成为功率半导体器件重要的增长点。公司积极拓展IGBT、GaN、SiC新产品线，在产能端公司通过技改、委外以及并购扩充产能，充足的产能保障了未来半导体业务营收增长的高确定性。公司积极拓展非手机ODM业务，委外比例较高的笔记本、服务器、智能家居等产品代工市场空间不容小觑，有望成为公司新增长点。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为2.39、2.94、3.56元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、功率半导体景气度下行；2、新增产能进展不及预期。