长江证券-盈趣科技-002925-22Q3点评：多因素扰动业绩承压，看好公司中长期成长-221031

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　　事件描述Table_Summary2]公司2022年前Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润33.69/5.36/4.93亿元，同减40%/40%/39%；单Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润10.82/1.93/1.81亿元，同减45%/39%/37%。
　　事件评论雕刻机业务承压，致Q3整体收入同降45%。1）创新消费电子产品：收入阶段性承压，其中Cricut产品因渠道库存高位、终端需求疲弱，公司对其出货量预计大幅减少，Q3雕刻机业务收入预计同比大幅下降；电子烟塑胶件业务受益于IQOS渗透率持续提升，预计实现稳定增长。2）智能控制部件：预计水冷散热控制系统收入承压，视频会议系统收入实现不错增长。3）健康环境产品：预计收入承压，主因海外疫情管控放松叠加终端库存较高。4）汽车电子产品：预计延续较快增长，一方面行业成长性较优，另一方面公司持续拓展客户，且业务线向乘用车部件及智能座舱等领域拓展。
　　汇率因素叠加精细化管理降本增效，利润表现好于收入。单Q3毛利率/净利率同比提升5.54/0.97pct至33.20%/17.93%，毛利率同比提升主因人民币贬值（公司外销比重约90%）。费用率层面，单Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.61/+1.32/+4.53/-3.06pct，期间费用率同比提升3.4pct，其中财务费用率明显下降主因汇兑收益增加（人民币贬值），其余费用率提升预计主因整体收入同比下降。
　　积极开拓新领域，看好公司持续成长性。公司第一大客户Cricut目前全球市场渗透率（SAM）仅5%左右，渗透率有望提升，进而带动公司雕刻机业务持续成长；电子烟业务进入客户关键核心部件领域，有望逐步上量；同时，电助力自行车配件、植物种植器等高潜产品有望持续带来增量。公司核心竞争力来自基础研究和UDM体系，能够给下游客户提供高品质智能制造服务，而非单纯生产代工。后续伴随公司在核心零件和部件端卡位能力提升，预计持续布局高净值产品并提升在产品制造端议价能力，看好公司盈利能力企稳回升。预计公司2022-2024年归母净利润为7.5/9.5/11.4亿元，对应PE为18/14/12倍。
　　风险提示
　　1、下游客户需求持续放缓；2、行业竞争加剧。