国泰君安-保隆科技-603197-2022年三季报点评：Q3环比改善显著，空悬项目取得新突破-221031

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　　报告导读：
　　公司2022年三季度业绩实现环比显著改善，但仍受汇兑及运费等因素影响略低于预期，未来空气悬架、传感器等智能化新业务有望为中长期成长提供动力。
　　投资要点：
　　[下调目标价至56.4元，维持“增持”评级。公司三季度业绩略低于预期，考虑费用端与成本端带来的压力以及新业务的放量节奏问题，
　　调整公司2022-2024年EPS分别为0.89（-0.29）/1.41（-0.23）/1.89（-0.37）元，同时考虑到板块性估值溢价，以及公司中期成长性及智能化属性，给于2023年40倍左右PE，下调目标价至56.4元，下调幅度为14%。
　　 Q3业绩环比改善显著，汇率及费用压力拖累业绩。2022年Q3季度公司实现营收11.53亿元，同增23%，环增5%，实现归母净利润5242万元，同减48%，环增192%，实现归母扣非净利润3831万元，同增53%，环增458%。公司前三季度实现营收32.16亿元，同增13%，实现归母净利润1.15亿元，同减49%，疫情反复、汇率波动、芯片短缺和海运费高涨等多重因素叠加，造成公司业绩暂时承压。
　　毛/净利率同比下滑，费用率同比降低。Q3季度公司毛利率28.36%，同降6.22pct，环增1.83pct，净利率5.43%，同降7.09pct，环增3.48pct。Q3季度公司研发费用率和总费用率分别为7.29%/22.03%，同比分别降低0.17pct/5.87pct，环比分别降低0.27pct/0.56pct。
　　空悬订单取得新突破。公司近期公告获某头部自主品牌车企空气供给单元订单，下游自主品牌及造车新势力新增空悬配置的趋势明确，
　　公司前期客户拓展顺利先发优势明显，智能化新产品驱动未来成长。
　　风险提示：空气悬架等新业务开拓不达预期，成本端改善不达预期。