国泰君安-凯美特气-002549-2022年三季报点评：特气订单收入确认延迟，Q4有望高增长-221031

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　　投资要点：
　　维持“增持“评级。公司大额电子特气销售订单有望在四季度逐步确认收入，电子特气高增长有望延续，维持公司2022-2024年EPS为0.38/0.59/0.81元，维持目标价24.78元，维持增持评级。
　　特气订单收入确认略有延期，预计Q4收入确认增长可期。公司2022年前三季度实现营收5.45亿元（同比+12.08%）、归母净利润1.16亿元（同比+13.09%），业绩略低于市场预期，主要系公司7月公告的4800万元电子特气销售订单收入确认有所延期所致，预计将与9月公告的1.43亿元电子特气订单在第四季度逐步确认收入，此外传统二氧化碳业务销售旺季环比改善。分季度来看，公司2022Q3实现营收1.81亿元（同比-2.01%）、归母净利润0.33亿元（同比-25.05%）。
　　稀有气体价格回落，毛利率略有下滑。目前公司电子特气业务主要以稀有气体为主，根据百川盈孚数据，2022年以来氖气、氪气价格最高上涨至1.58、5.23万元/立方米，随着国内稀有气体产能释放，截至2022年9月30日氖气、氪气价格下降至0.34、2.05万元/立方米。
　　受稀有气体价格回落影响，公司2022Q3毛利率为40.56%，较Q2下降1.7pct；净利率18.13%，较Q2增长1.69pct，主要系销售费率及研发费率分别下降0.49pct、1.47pct所致。
　　ASML认证有望获得突破，产能加速释放。公司光刻气最快有望在2022年末通过ASML认证，届时有望加速放量。巴陵中石化项目有望2023年上半年投产，可实现稀有气体原料自给，同时计划扩产二氧化碳70万吨，双氧水60万吨。
　　风险提示：1）特气认证进程不及预期；2）特气下游需求不及预期。