国泰君安-国星光电-002449-2022三季报点评：短期性事件影响业绩表现，公司长期竞争力将逐步显现-221031

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　　本报告导读：
　　业绩受短期性事件影响下滑较多，但长期看，公司在半导体产业链的布局正持续推进，叠加集团协同，公司成长空间或将被逐步打开。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级。考虑到下游需求仍然受到疫情以及地缘政治事件的影响，我们下调公司2022-2024年EPS分别至0.28（-0.07）、0.38（-0.18）、0.5（-0.18）元，参考国内主要LED封装上市公司的估值水平，下调目标价至11.2（-2.9）元。
　　业绩受短期性事件影响。公司前三季度实现收入25.35亿元，同比10.98%；实现归母净利润1.1亿元，同比-38.02%；前三季度毛利率为12.86%，同比下降2.46pp。业绩同比下滑较多，主要还是因为LED行业景气度受到国内疫情散点频发以及海外地缘政治事件的影响。
　　长期竞争力和成长性将逐步显现。公司于10月公告拟收购盐城东山60%股权，盐城东山主营LED器件业务，一旦落地，将有力增强公司的在LED封装业务上的规模优势和竞争力；同时，公司上游芯片业务也在稳步扩张，子公司国星半导体规模持续扩充，经营向好；此
　　外，公司于8月公告收购风华芯电，拓展半导体封装业务，目前收购也正稳步推进。公司隶属于广晟集团，集团于2021年底与H客户达成战略合作，而公司也已于2022年5月同H客户签订全面合作协议，在集团加持下，公司与H客户合作规模有望持续放大；公司控股股东为佛山照明，佛山照明在传统照明领域具有较强竞争力，并在
　　积极拓展车灯等新兴领域，协同之下，公司或将持续受益。
　　催化剂。直显、Mini LED以及车载LED需求快速上升。
　　风险提示。疫情反复影响下游需求，收购不达预期。