浙商证券-华宝新能-301327-深度报告：龙头先发壁垒坚实，移动储能今日明星-221031

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　　投资要点
　　移动储能行业星辰大海，公司增长稳立潮头
　　移动储能行业空间大、渗透率低，用户需求多样。其中便携储能领域增长来自海外有需求无产品的空白填补、国内短途出游客群占比的快速提升，根据中国化学与物理电源协会数据测算，26年市场规模有望达882亿人民币；家庭应急领域直接迭代不环保、有噪音、使用成本高的应急燃油发电设备。预计目前移动储能行业总体渗透率仅1-2%，华宝新能为行业龙头，受益先发优势未来有望超预期快速爆发。
　　便携储能位居头部，产品+渠道+品牌壁垒坚实
　　公司在行业快速成长期已成功建立起用户认知，品牌忠诚度逐步提升：1）产品端主打高性价比+轻量化，在500-1000Wh主流容量领域优势显著；2）渠道端“三足鼎立”格局初成，目前已全面覆盖亚马逊、日本乐天、天猫、家得宝等打造“独立站+三方平台+线下”鼎力渠道格局，截止22年1-9月，第三方平台收入占比55%，独立站占比持续提升至22%，线下收入占比提升至23%；三足鼎立的渠道凸显公司品牌优势，表明公司正逐步转为（亚马逊）站外品牌、站外流量具备强协同性，助力降本增效；
　　3）品牌端，以全平台营销为抓手，始终致力于传递户外生活向往，“让绿色能源无处不在”提升品牌溢价。
　　家储应急产品逐步证明产品力，曙光在望前景可期
　　家庭应急领域仍为蓝海市场。华宝旗下家庭储能品牌Geneverse（免安装、中小型容量的移动式）已于22年8月在美国推出旗舰新品HomePower Pro系列，产品性能再次升级。1-9月公司Geneverse品牌营业收入1.21亿元，yoy 173.50%。
　　未来将加速开展家储领域产品及技术研发，推出家庭适配储能产品，开拓第二增长曲线。
　　盈利预测与估值：给予“增持”评级
　　公司为便携储能+跨境品牌龙头，安克创新、派能科技同为储能品牌企业；科沃斯、石头科技、九号公司-WD、创科实业、泉峰控股等同为跨境出海龙头品牌；可比公司2024年平均估值为PE12.38X。预计2022-2024年公司营收35.25/58.87/86.27亿元，同增52.25%/67%/46.55%，归母净利润3.84/7.28/10.47亿元，同增37.32%/89.8%/43.81%，当前市值对应PE为61.45/32.38/22.51X。按照华宝新能便携储能+跨境品牌定位，叠加行业高景气度，23年目标估值中枢PE30-40 X，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，新技术研发及新品开发风险；国际贸易摩擦；原材料供应及价格波动。