财通证券-东方电热-300217-Q3盈利高速增长，多晶硅设备快速放量-221031

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收26.67亿元，同比增长27.72%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长189.97%，实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长159.94%。
　　三季度净利润收入增速显著，合同负债激增165.47%。公司Q3实现营收9.37亿元，同比增长26.40%，实现归母净利润0.90亿元，同比增长151.50%，实现扣非归母净利润0.83亿元，同比增长192.21%，主要的原因是硅料还原炉设备、冷氢化电加热器以及新能源电加热器的放量。同时，公司合同负债激增165.47%，我们认为这将有力支撑公司2022-2023年业绩。
　　多晶硅设备快速放量，22-23年或持续翻倍，2022年有望贡献超11亿元收入。
　　公司深度布局多晶硅设备还原炉和冷氢化电加热器，目前还原炉设备市占率35-40%，冷氢化电加热器市占率90%左右。公司多晶硅设备订单持续放量中，2022年在手订单33.2亿元。我们预计随着全球光伏发电平价时代以及欧洲能源危机之下带来的全球能源独立趋势，光伏市场或持续增长，公司多晶硅设备业务有望持续受益。
　　预镀镍业务有望成为公司未来新的成长点。受益于下游新能源汽车持续放量，圆柱电池快速放量。预镀镍技术凭借着高一致性、安全性等性能逐渐开始替代后镀镍技术，且成本差别逐渐缩小。目前，各大汽车厂商开始逐渐导入预镀镍钢壳，公司预计2025年国内预镀镍需求50万吨左右。考虑到当前公司预镀镍技术为国内龙头之一，且产能在持续扩张，以及新签无锡金扬、东山精密预镀镍13万吨，我们预计随着公司2024年产能快速放量，将助力公司业务再上一个台阶。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为38.66/55.21/66.74亿元，同比分别增加38.70%/42.82%/20.87%，归母净利润分别为3.77/6.96/8.97亿元，同比分别增加117.10%/84.61%/28.77%，对应PE分别为25.87/14.01/10.88，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游新能源汽车销量不及市场预期；预镀镍导入不及市场预期；行业竞争加剧风险。