华创证券-恒生电子-600570-利润改善超预期，长期有望稳健增长-221031

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　　事项：
　　公司发布2022年三季报：前三季度，收入37.4亿，同比增长19.74%；归母净利润1149.3万；归母扣非净利润3.3亿，同比增长20.48%。Q3单季，收入13.51亿，同比增长26.45%；归母净利润1.07亿；归母扣非净利润2.21亿。
　　评论：
　　业绩稳健增长，大资管IT增速喜人。2022年前三季度公司实现收入37.4亿，同比增长19.74%，分业务来看：大零售IT8.44亿，+10.07%；大资管IT15.99亿元，+28.05%；数据风险与平台技术业务2.57亿元，+25.09%；企金、保险核心与基础设施IT业务3.05亿元，+8.81%；互联网创新业务6.06亿元，+15.76%；非金融业务1.27亿元，+31.05%。整体来看公司收入表现稳健，大资管IT表现亮眼。
　　费用管控效果显著带来盈利能力提升。2022年Q3单季，公司毛利率为70.1%，同比增加3.2pct，逐步恢复。费用端，公司Q3单季销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.14%（-3.58pct）、14.39%（+0.29pct）、39.07%（-7.41pct），管理费用率平稳，销售与研发费用率管控效果显著，使得公司扭转1-2季度的亏损，Q3实现归母净利润1.07亿、归母扣非净利润2.21亿，公司盈利能力有望持续提升。
　　金融市场改革持续推进，公司为行业领头羊有望受益。中国人民银行行长易纲报告中提到，2022年金融改革开放取得新进展，其中包括：1）发展多层次金融市场：做好全面实行股票发行注册制各项准备；推出科创板做市商制度、推动北交所转板上市制度正式落地等。2）扩大高水平金融对外开放。下一步，金融市场改革还将深化，提出要加强资本市场基础制度建设、适时全面实行股票发行注册制等。我们认为金融市场改革持续推进有望带来相关IT系统的建设需求，公司作为金融IT领头羊或受益。
　　金融IT龙头，有望稳健增长。公司Q3费用管控效果显著，未来盈利能力或进一步提升。我们维持预计22-24年EPS分别0.83元、1.04元、1.29元，以10月28日收盘价计算，对应22-24年PE分别为47/37/30，参考公司历史估值水平及龙头地位，我们给予公司23年50倍PE，对应目标价约50元，维持“强推”评级。
　　风险提示：资本市场波动，监管风险，新进入者带来激烈竞争。