信达证券-金固股份-002488-聚焦主业成效显著，Q3实现扣非归母净利润扭亏为盈-221031

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　　事件：公司发布前三季度业绩报告，Q1-Q3实现营业收入22.56亿元，同比+20.47%，归母净利润9.03亿元，同比+620.87%，扣非归母净利润-0.47亿元，同比+69.84%。
　　点评：
　　聚焦主业成效显著，Q3实现扣非归母净利润扭亏为盈。公司Q3实现营业收入7.72亿元，同比+17.98%，环比-12.07%，归母净利润0.06亿元，同比-89.27%，环比-99.30%，扣非归母净利润0.01亿元，同比、环比均扭亏为盈；销售毛利率9.98%，同比+2.50pct，环比+0.75pct，销售净利率0.77%，同比-7.52pct，环比-96.80pct，三费合计9.38%，同比-4.38%，环比+0.43%。Q3实现扣非归母净利润扭亏为盈主要系公司逐渐剥离新能源、汽车后市场、环保等边缘业务，聚焦盈利能力强的轮毂主业。
　　十年磨一剑，阿凡达车轮迎来快速增长期。公司是国内第一，全球第二的钢制轮胎生产商，拥有全球独有的阿凡达轮毂技术，阿凡达轮毂较传统钢轮减重35%以上，与铝轮相当，强度是钢轮的3倍、铝轮的6倍，成本与传统钢轮相当，约为铝轮的一半，并能够使得轮胎寿命延长15%以上。公司阿凡达项目于2012年正式立项，2015年左右完成样品，2020年底开始批量生产，2021年产量约为20万只，Q1产量升至14万只，2022年H1阿凡达低碳车轮实现销量47万多只，增长势头良好。
　　Q3新获比亚迪、通用ATW订单，阿凡达车轮再下一城。产能层面，公司目前产能约1200万只，其中阿凡达低碳车轮生产线1条，产能100万只。当前已规划的阿凡达轮毂：2022年富阳场口产线1条，预计在2022年H2新增100万只产能；2023年南宁产线1条，预计新增100万只产能；2023年合肥产线2条，预计新增200万只产能；计划2023年和2024年分别达到年产500万只、1000万只的阿凡达年产能。订单层面，2022年H1阿凡达车轮新增国内某大型乘用车、福田戴姆勒欧曼车型、北汽重卡某项目卡车、上汽红岩多款、一汽丰田亚洲龙、零跑等定点；Q3新获比亚迪新能源轻卡、美国通用ATW项目订单。
　　盈利预测与投资评级：作为全球领先的汽车轮毂生产商，公司将持续受益于阿凡达系列产品带来的业绩增量，伴随汽车后市场业务逐步剥离，业绩有望拐点向上。我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.78、2.73、3.69亿元，对应PE分别为6、23、17倍。
　　风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。