中泰证券-永新光学-603297-Q3收入有所承压，高端显微镜受益贴息政策有望高增长-221031

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　　事件：10.30日公司发布三季报，前三季度营收为6.1亿元，同比+4.6%；归母净利润为2.0亿元，同比-8.7%；扣非归母净利润为1.6亿元，同比+30.6%。对应22Q3营收为2.0亿元，同比-7.9%，环比-3.4%；归母净利润为0.6亿元，同比+15.1%，环比-24.8%；扣非归母净利润为0.52亿元，同比+7.3%，环比-23.5%。
　　受条码扫描业务下滑影响，Q3业绩有所承压：公司Q3收入下滑主因条码扫描业务的部分客户面临去库存压力，导致收入贡献相比去年同期有所下滑，但高端显微镜产品保持快速增长态势，且具备较高毛利率，加上Q3因汇率波动产生汇兑收益（从财务费用约-0.15亿元可以看出），对利润端形成支撑。随着下游客户的库存达到合理水位后恢复正常拉货，加上高增长的显微镜和激光雷达业务的收入占比提升，后续业绩增速有望回归高增长。
　　国内显微镜专家企业，受益政策贴息释放设备采购需求：为支持制造业等领域设备更新改造，此前央行宣布提供2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款，加上财政贴息支持，实际利率不高于0.7%，有望短期释放大量设备采购需求。公司是国内少数具备高端显微镜批量制造能力的厂商，客户主要为国内外知名院校、医院及企业，且积极承接“十四五”国家重大科学仪器专项。1H22共聚焦显微镜试用客户已超50家，预计22年将实现数十台套销售；1H22定位高端的自有品牌NEXCOPE系列产品营收突破4,000万元，同比增长近70%，有望显著受益此次贴息贷款支持。
　　高端显微镜收入大增，国产替代下确定性高：近年来国家对生物医药等高端仪器愈加重视，要求部分高端仪器的大部分甚至全部实现国产采购。生命科学领域，公司共聚焦显微镜试用客户已超50家，预计今年将实现数十台套销售；工业检测领域，新开发多款产品，相关产品营收同比增长超100%。同时公司积极承接“十四五”国家重大科学仪器专项，技术实力、产品口碑持续提升。受益高端显微镜国产替代的快速推进，1H22公司自有品牌NEXCOPE系列产品营收突破4,000万元，同比增长近70%。
　　中长期成长路径清晰，空间和估值向上打开：条码扫描业务方面，公司通过绑定行业头部客户，加上元组件向模组件延伸，以及挖掘机器视觉在智慧物流、工业4.0等高成长性领域的增量机遇，将维持稳健增长。此外，公司把握智能驾驶和高端仪器国产替代机遇，切入激光雷达和高端显微镜高成长确定性赛道，收入和估值空间均有望进一步打开。
　　投资建议：我们预计2022-24年公司归母净利润为2.7/3.3/4.1亿元，对应PE为40/33/27倍，维持“买入“评级。
　　风险提示：汽车智能化升级不及预期，高端新品推出不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。