民生证券-蓝特光学-688127-2022年三季报点评：长条棱镜影响出清，静候新盈利点释放-221031

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　　事件：2022年10月27日，公司发布2022年三季报，22年Q3单季度实现收入0.94亿元，同比下滑13.21%；实现归母净利润0.18亿元，同比下滑46.06%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下滑74.35%。公司前三季度总体实现收入2.95亿元，同比下滑6.32%；实现归母净利润0.65亿元，同比下滑40.81%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比下滑57.04%。
　　研发投入+产品结构影响利润，长条棱镜影响有望出清。公司22年Q3单季度实现归母净利润为0.18亿元，较上年同期下滑46.06%，环比下滑29.41%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下滑74.35%，环比下滑61.65%。公司Q3利润水平有一定程度下滑，一方面是由于业务结构的调整所导致，公司Q3毛利率为38.07%，较上年同期下降10.54pct、环比下降1.46pct；从公司费用率来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为1.56%/9.37%/15.98%，单看三季度公司研发费用率为20.03%，环比增长5.00pct、同比增长8.68pct，公司近年着力开发的车载业务，继续加大车载等业务研发投入力度，影响公司利润水平。公司长条棱镜客户受终端产品设计方案变更影响，其对公司营收贡献逐步降低，我们预计三季度后此产品影响将逐步出清。
　　公司多元布局，静候新盈利点释放。根据中报数据，公司微棱镜产业基地建设项目累计投入约9414.8万元，投入比例为45.06%。微棱镜主要应用于手机潜望式摄像头光学模组中，提升终端产品光学变焦与成像性能，提升消费者的使用体验。项目达产后有利于公司拓展大客户潜望式镜头订单，接力之前长条棱镜带来业绩贡献。公司玻璃晶圆产业基地建设项目由于下游市场应用的原因，较原计划达产时间有所延后。除此之外，根据公司8月29日公告，为满足下游光通讯、车载镜头、激光雷达和激光准直等玻璃非球面的需求，公司拟投资2.1亿元，形成年产5100万件玻璃非球面透镜的生产能力。我们认为在玻璃非球面透镜已耕耘多年，此举有望加大公司该领域的长期优势，车载等业务有望给公司带来成长新动能。
　　投资建议：考虑到下游消费电子的出货节奏放缓，车载智能化进度不及预期，对公司短期业绩存在一定影响，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为1.09/2.40/4.09亿元，对应现价PE为64/29/17倍，公司微棱镜产品的竞争力较强，玻非和晶圆产品在车载和AR技术积淀较久，维持“推荐”评级。
　　风险提示：大客户验证不及预期；行业竞争加剧；疫情影响。