招商证券-志邦家居-603801-Q3疫情下业绩稳健，衣柜高增大宗改善-221031

《招商证券-志邦家居-603801-Q3疫情下业绩稳健，衣柜高增大宗改善-221031（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-志邦家居-603801-Q3疫情下业绩稳健，衣柜高增大宗改善-221031（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2022年第三季度业绩公告，前三季度公司实现营业总收入35.2亿元，同比增长5.9%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长4.9%；其中22Q3公司实现营业收入14.8亿元，同比增长4.8%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长6.0%，实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长8.4%.品类扩张顺利，衣柜高增。分产品来看，公司22Q3整体厨柜/定制衣柜/木门/其他产品实现营业收入7.35/6.07/0.50/0.90亿元，分别同比-6.20%/+20.02%/+6.25%/+15.66%，前三季度，公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他产品实现毛利率40.8%/37.0%/13.3%/14.5%，分别同比+0.95/+1.73/+1.89/-4.33pcts。
　　直营渠道增长亮眼主因单店提升，大宗渠道边际改善。分渠道来看，22Q3公司直营门店和经销门店分别实现营业收入1.2亿元、8.6亿元，分别同比+26.9%、+4.6%。截至22Q3末，公司直营门店33家，经销门店4134家，其中整体厨柜1713家、定制衣柜1708家、木门713家。公司大宗渠道22Q3实现营业收入3.8亿元，同比减少5.95%。
　　毛利率+费用率提升，整体盈利能力提升。公司22Q3毛利率约为37.5%，同比增长2.0pcts。公司22Q3销售、管理、研发费用率分别为14.3%、4.9%、4.7%，分别同比变动+1.0pct、+0.pct、-0.pct。公司22Q3实现归母净利率10.61%，同比增长0.1pct。现金流层面，公司经营活动产生的现金流量净额为3.80亿元，同比增长126%，主因零售业务增长导致销售商品、提供劳务收到的现金增长，且通过票据支付的货款增加导致购买商品、接受劳务支付的现金下降。
　　盈利预测及投资建议：公司积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式和市场覆盖，持续优化与房地产龙头企业的战略合作，并着力发展整装业务。未来多元化品类和渠道布局值得期待，预计2022年~2024年归母净利分别为5.37亿元、6.34亿元、7.35亿元，同比分别增长6%、18%、16%,31日股价对应22年PE为12 X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：房地产数不及预期风险、市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，疫情风险。