华金证券-格灵深瞳-688207-公司经营稳中向好，延续Q2良好态势-221028

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　　事件内容：10月27日盘后，公司披露2022年三季报，2022前三季度公司实现营业收入1.96亿元，同比增长40.80%；实现归属于母公司的净利润-0.16亿元，亏损较上年同期减少0.68亿元。单季度来看，2022Q3公司实现营业收入7852.78万元，同比增长17.54%；实现归母净利润-343.72万元，亏损同比减少2,394.82万元。
　　公司经营平稳向好，Q3延续Q2良好态势。22Q3公司收入增速与Q2基本持平，销售费用率、管理费用率与Q2相比略有下降，研发费用率下降较大达到6.42pct；归母净利润/营业收入由上年同期的-40.99%提升至-4.38%，亏损情况有较好改善，单季来看已基本实现盈亏平衡。同时公司Q3回款情况良好，应收账款周转天数从22H1的348.03下降至291.55。
　　公司“大宇宙”产品Q3亮相服贸会，无眩晕的沉浸式体验获观众广泛好评。公司研制的“大宇宙”产品沉浸式人机交互系统在8月底开幕的中国国际服务贸易交易会上成功亮相，现场提供了不同种类的4款游戏供观众体验，产品反馈良好，等待体验的观众一度排起长队。该产品基于公司自主研发的大规模沉浸式人机交互系统，具备线下大规模的人体姿态动作感知、六自由度游戏装备感知等功能，可实现在展馆等大空间内的真人间及人机间交互、无眩晕感的沉浸式体验等；并且内容可在手机等终端设备上提前预览并实现远程分发，实现快速替换。该产品应用范围广泛，包括但不限于线下的游戏、博物馆、展会、艺术、零售等场景；我们预计产品短期内应仍需要进一步的研发和完善，但结合公司在三维物体识别、人体姿态分析上较强的技术优势及“元宇宙”较好的发展前景来看，其有望成为公司有竞争力的产品之一，业务潜力可期。
　　报告期内，公司持续开拓银行业务，订单完成后每隔5年产品具有更新换代的需求，预计银行业务长期仍能为公司业绩提供较好支撑。据公司9月投资者关系活动记录表，公司在手银行订单交付完成后，现有产品每隔4-5年就有更新换代的需求；而银行在使用公司产品中形成的数据积淀及使用习惯，使得其对公司产品具有较强的粘性，故我们认为客户在产品升级时仍会较为偏向于选择公司的产品，银行业务或为公司较长一段时间内的核心业务之一，或可为公司业绩提供较好的支撑。
　　投资建议：公司Q3业绩表现稳中向好，我们维持此前对于公司收入的预期；同时，我们推测前三季度销售费用率下降为受北京地区疫情管控短期影响，公司销售开展或有所受限，我们相应调降2022年的费用水平。从调整后数据来看，公司盈利状况优于预期，2022年亏损幅度较此前预期有所收窄，我们预计公司将于2023年达到表观盈利。预计公司2022年至2024年每股销售额分别为2.24元、3.22元、4.39元。维持公司评级为买入-B建议。
　　风险提示：1、公司在智慧金融领域及商业零售领域规模化落地场景较为单一，客户集中度较高以及收入波动的风险；2、公司在体育健康、轨交运维等新领域的商业化落地不及预期的风险；3、被美国商务部列入“实体清单”的风险等。