中泰证券-基于调研数据选股：“调研”让分析师预测更准确吗？-221030

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　　◆为什么研究“调研”？
　　分析师是股票市场重要信息中介之一，调研是分析师获取第一手信息的重要手段。直观上讲，调研应该会增加预测的准确性，本文就是来探索基于分析师调研报告（分析师对上市公司调研后一定时期内发布的研究报告）构建的投资策略是否能够实现不同的回报率？考虑调研条件后其它因子是否有更优秀的表现？回测显示考虑调研后，其它因子会有更好表现。所以本报告侧重把调研当成一个前提条件来研究其对预测准确度的影响。
　　◆“调研”会提高预测准确度
　　用分析师报告所给出的预测EPS和年度真实EPS的差异来衡量预测的准确度，发现对于调研后15日、30日、60日、90日和120日发布的研究报告，准确度相较于非调研报告都有显著提高。对于线下调研来说，调研后的研报预测准确度都显著高于没有做调研的报告。比如，线下调研后7日内发布的研报和其他研报，t统计量为6.55，两者之差提高到0.21。表明线下调研显著地提高了EPS预测准确度。下表为各种分析师有关因子在考虑调研后月均收益提升情况。
　　◆宽基成分股内各因子（考虑调研后）表现
　　选取成分股内在每个月末前90日（自然日）内被分析师调研报告覆盖的股票，对选出的股票在该月末计算其前90日内的9个因子值，COVERAGE为该股票前90日调研报告的数量，EPS、PE、PEG和ROA为前90日内调研报告的预测均值，△EPS、△ROA、△PROFIT和△SALES为前90日内调研报告的预测均值相比前180日调研报告预测均值的变化幅度。因子值从高到低进行排序、将成分股股票等分为五组。计算区间为20160101-20221014。回测显示，考虑调研后，沪深300内，PE多头(动量)年化36%，中证500为29%，中证800为34%。其它因子年化收益也得到显著提升。
　　风险提示：模型仅根据历史数据获得的历史经验，应用在未来可能产生风险。分析师数据会受有关系统性风险因子影响，从而使得相关结论不具有普适性。