兴业证券-恒瑞医药-600276-收入边际改善，集采影响趋弱，新药报产提速-221031

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　　公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营业收入159.45亿元（同比-21.06%）；实现归属于母公司的净利润31.73亿元（同比-24.57%）；实现扣非归母净利润30.51亿元（同比-26.46%）。第三季度收入降幅收窄，收入有望呈现边际改善趋势。2022Q3公司实现营业收入57.17亿元（同比-17.16%）；实现归属于母公司的净利润10.54亿元（同比-31.54%）；实现扣非归母净利润10.42亿元（同比-30.59%）仿制药集采影响趋弱，新药/适应症报产提速。前五批集采所涉及的品种体量已超过公司仿制药体量大半。第七批及未集采的品种中，收入超过10亿的大品种数量有限，我们预计一过性集采的可能性不大，我们预计仿制药集采对业绩的影响逐步减弱。今年以来，公司获得新药上市批件2项，获得NDA受理6项。员工持股计划对创新药收入、IND数量和NDA数量提出考核。
　　盈利预测与评级：第五批仿制药集采的影响基本消除，预计第七批集采和第二批集采续约对业绩影响变弱。公司人员结构调整基本落地，经营效率提升，收入边际改善的趋势逐步显现。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为0.66元、0.80元和0.96元，对应2022年10月28日收盘价市盈率分别为58.7X、48.7X和40.5X，维持“买入”评级。风险提示：创新药研发不达预期，仿制药集采降幅超预期，产品销售不达预期，公共卫生事件