光大证券-键凯科技-688356-2022年三季度业绩公告点评：疫情影响短期业绩，持续加码创新研发-221031

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　　事件：
　　公司发布2022年第三季度报告，2022年1-9月，公司经营业绩保持增长态势，实现营业收入3.21亿元，同比+22.59%；归母净利润1.65亿元，同比+16.03%；扣非归母净利润1.57亿元，同比+20.72%。
　　单季度，公司实现营业收入1.06亿元，与上年同期相比基本持平；归母净利润0.54亿元，同比-12.86%，主要由非经损益减少所致；扣非归母净利润0.61亿元，同比+15.95%，业绩略低市场预期。
　　点评：
　　扣除LNP商业化订单带来的影响，公司业绩仍保持稳健增长。
　　今年前三季度，公司实现产品销售收入2.69亿，其中国外LNP商业化产品订单收入为0.25亿元；而去年前三季度，公司实现产品销售收入2.31亿，其中国外LNP商业化产品订单收入为0.39亿元。因此，扣除国外LNP商业化订单带来的影响后，公司产品销售收入同比+27.36%，净利润同比+30.04%。扣除国外LNP商业化订单收入净利润和非经常性损益后，净利润同比+37.79%。
　　持续加码研发投入，增强公司在PEG新领域的创新实力。
　　2022年1-9月，公司研发费用为0.61亿元，同比+68.97%，研发费用率为19.13%，同比+5.25 pp。公司持续加大对自主研发项目聚乙二醇伊立替康、JK-2122H和JK-1119I的推进，并积极布局其他研发管线，在研发人才、物料和设备等方面持续投入。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到国外LNP商业化产品订单减少的影响，我们下调对公司2022 -2024年归母净利润的预测分别为1.99、2.61和3.44亿元（较前次预测均下调16%），同比增长13.33%/ 31.11%/ 31.76%，对应EPS分别为3.30/ 4.33/ 5.71元，现价对应PE分别为50/ 38/ 29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：创新产品研发失败风险；美国国际贸易保护风险；核心技术迭代风险。