中信证券-可转债策略思考：正股难题待解-221031

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　　我们在近期的周报中反复强调，回落之后的转债估值已经不是转债市场的主要矛盾，虽然潜在的增量资金都在期待市场能够给予一个更为便宜的估值水平，但在当前市场环境下重回今年四月份估值低点的难度尚且较大，转债市场形成了新的均衡，核心矛盾在于正股。从周度视角来看，新均衡下的市场也略微尴尬，市场的吸引点在于回调之后的转债绝对价格，这也是当前参与转债市场的首选思路，带着价格安全垫买入模糊的正确，也可以充分匹配转债这一产品本身的特性。
　　▍转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于399.53点，周下跌1.74%；可转债指数收于1578.40点，周下跌3.88%；可转债预案指数收于1340.14点，周下跌3.19%。转债市场上周日均交易额533.05亿元，日均环比下降7.66%；最后一个交易日平均转债价格为131.18元，周下跌2.30%；最后一个交易日平均平价为91.01元，周下跌3.68%。
　　▍正股难题待解。中证转债指数上周延续回落走势，交投热度重新降温，而指数再次创出本轮调整以来的新低。
　　▍我们在近期的周报中反复强调，回落之后的转债估值已经不是转债市场的主要矛盾，虽然潜在的增量资金都在期待市场能够给予一个更为便宜的估值水平，但在当前市场环境下重回今年四月份估值低点的难度尚且较大，转债市场形成了新的均衡，核心矛盾在于正股。从周度视角来看，新均衡下的市场也略微尴尬，市场的吸引点在于回调之后的转债绝对价格，这也是当前参与转债市场的首选思路，带着价格安全垫买入模糊的正确，也可以充分匹配转债这一产品本身的特性。
　　▍次新券的机会窗口期仍在延续，次新券上市价格较前期明显降低，既没有条款因素扰动，也无资金因素炒作，次新券是当前市场优先参与的品种。从正股板块角度考虑，建议围绕国防安全、国产替代方向布局，成长板块虽然具有较高的弹性但需要收缩持仓标的聚焦到核心标的上。同时建议保留一定的大消费和基建方向的持仓不变。
　　▍高弹性组合建议重点关注斯莱转债、再22转债、三角转债、苏试转债、伯特转债、朗新（润建）转债、江丰转债、丰山转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注浙22转债、爱迪转债、珀莱转债、龙净转债、永02转债、嵘泰转债、鸿路转债、苏银转债、欧22转债、温氏转债、宙邦转债、强联转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。