西部证券-光峰科技-688007-2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，核心器件继续放量-221031

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　　事件：2022年前三季度公司实现营收18.76亿元，同比+12.96%，实现归母净利润0.91亿元，同比-56.78%；其中Q3实现营收6.06亿元，同比+9.09%，实现归母净利润0.45亿元，同比-24.27%。
　　核心器件业务持续放量，峰米自有品牌占比提升。分业务来看，1）核心器件：家用核心器件业务持续放量，Q3同比增长超90%，根据奥维云网全渠道推总数据，Q3激光投影市场销量同比+222%，在智能投影中的渗透率达到5.43%，近期峰米、当贝陆续推出激光微投新品，将激光微投价格带进一步下移，有助于加速激光微投的渗透，公司家用核心器件业务有望持续放量；2）传统B端业务：受疫情影响，影院、商教、工程业务整体预计小幅下滑，但降幅环比明显收窄；3）C端：Q3峰米自有品牌表现亮眼，占比超70%，Q3峰米内销市占率延续提升趋势，根据通联数据，Q3峰米投影天猫京东销额市占率约6.6%，同比+3.5pct，预计Q3自有品牌保持较快增长，与此同时，峰米持续拓展海外业务，叠加亚马逊primeday延后至7月，预计Q3峰米海外业务贡献增量。9月峰米推出激光微投新品S5，销售表现较好，叠加双十一大促，峰米Q4有望保持快速增长。
　　Q3毛利率环比提升，盈利能力持续改善。Q3毛利率为33.68%，同比-2.78pct，环比+4.93pct，预计由于Q3影院租赁有所恢复、C端产品结构优化带动毛利率提升，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为13.18%/9.48%/9.78%/-1.94%，同比+3.13/+0.68/-1.14/-2.67pct，销售费用率提升主要系C端新品推出，加大营销投放力度，管理费用率提升主要由于股份支付费用同比增加，综合来看，Q3净利率为2.9%，同比-5.3pct，环比+1.4pct，环比持续改善，同比下滑主要系Q3业务结构变动导致毛利率同比下降、费用投入增加、非经常性损益同比减少。
　　投资建议：激光微投由高端向中端市场渗透，公司核心器件业务有望持续放量，车载、AR业务前景广阔，逐步贡献增量；峰米快速抢占市场份额，盈利持续改善，预计2022-2024年归母净利润为2.00/3.77/5.53亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品表现不及预期，国内外消费需求减弱，市场竞争加剧。