华创证券-瀚蓝环境-600323-2022三季报点评：固废业务拉动营收，燃气板块单季盈利-221031

《华创证券-瀚蓝环境-600323-2022三季报点评：固废业务拉动营收，燃气板块单季盈利-221031（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-瀚蓝环境-600323-2022三季报点评：固废业务拉动营收，燃气板块单季盈利-221031（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　 2022年10月27日晚，公司披露了2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营业收入96.10亿元，同比增长34.89%，归母净利润8.68亿元，同比下降6.56%。其中单Q3实现营收入34.75亿元，同比增长35.05%，归母净利润3.18亿元，同比增长5.47%。
　　评论：
　　固废项目投产拉动营收增长，环卫业务稳步提升。固废处理业务是公司核心增长动力，2022年前三季度实现主营业务收入52.44亿元（+43.46%），实现净利润7.51亿元（+32.03%）。公司垃圾焚烧发电业务进一步拓展，报告期内新增开平市固废综合处理中心一期一阶段改扩建项目（400吨/日），佛山市三水绿色环保项目之三水区生活垃圾焚烧发电项目（1800吨/日）。截至2022年9月，公司在运产能26050吨/日，储备产能合计8200吨/日。核心盈利因子吨垃圾发电电量、吨垃圾上网电量同比分别提升3.86度和4.87度，分别达381.66度和321.91度。
　　能源业务单Q3盈利1000万，仍存在改善空间。公司天然气销量增加及销售均价提升助力营收增长，但受国际能源价格持续上涨影响综合采购成本不断攀升，Q3气源采购成本再次上涨，进销差价较第二季度有所缩窄（单方盈利由0.25元下降至0.04元），单季度盈利也由Q2的7000万下降至1000万。公司能源业务前三季度亏损约0.8亿元，净利润同比减少约1.8亿元。Q4全国将进入供暖季，随着公司顺价、开拓优质气源等工作的有序推进，燃气板块有望提升利润增长空间。
　　排水收入增幅明显，扩建项目逐步落地。公司Q3供水业务实现营收2.59亿元，同比下降1.15%，主要系受疫情影响，供水安装工程收入减少及售水量下降；排水业务实现营收1.58亿元，同比增长32.80%，主要为补确认部分污水处理厂过渡期间污水处理结算收益叠加生活污水管网及泵站运营业务收入增长。公司加速推进项目建设，2022年前三季度建成金沙城北污水处理厂（二期）（2万方/日）、大石污水处理厂（二期）（2万方/日）、九江明净污水处理厂（三期）（3万方/日），污水处理业务有望持续增长。
　　投资建议：Q4供暖季即将到来，但国际局势、天然气价格均存在一定不确定性，再结合公司单Q3燃气板块盈利低于我们的原有预期，故下调公司的盈利预测：预计22-24年公司的归母净利润为12.19、16.08、18.28亿元(前值为14.56、17.57、19.83亿元)，同比增长4.8%/31.9%/13.7%，对应PE为12倍、9倍和8倍。结合同行业公司的平均估值，给予公司2023年12倍PE，对应目标价23.64元，维持“强推”评级。
　　风险提示：固废项目落地、获取不及预期；市场竞争加剧；燃气供水业务单价下滑；天然气价格上涨、疫情影响。