华创证券-广深铁路-601333-2022年三季报点评：Q3亏损2.3亿，短期关注客流恢复节奏，长期关注铁路改革推进节奏-221031

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　　公司发布2022年三季报：1）前三季度公司营收152.4亿，同比+2.0%，亏损9.94亿（21年同期亏损2.55亿），扣非后亏损10.25亿。2）22Q3公司营收57.5亿，同比+8.9%，亏损2.3亿（21年同期亏损2.6亿），扣非后亏损2.4亿。
　　经营数据：
　　1）客运业务：Q1-Q3：旅客发送量2255.7万，同比-28.8%，较19年-66.6%；其中广深城际列车发送793.6万，同比-39.8%，较19年-74.3%；长途车发送1462.1万，同比-21.1%，较19年-58.2%，疫情后直通车业务暂停。Q3：旅客发送量929.8万，同比-10.7%，较19年-60.9%；其中广深城际列车发送302万，同比-26.5%，较19年-71.2%；长途车发送627.8万，同比-0.3%，较19年-51.2%。报告期内旅客发送量下降主要系疫情影响所致。
　　2）货运业务：Q1-Q3：货运量5677.1万吨，同比-0.4%，较19年+40.5%，其中货物接运4452万吨，同比+3.8%，较19年+128.3%，货物发送1225.1万吨，同比-13.2%，较19年+190.2%。Q3：货运量1988.9万吨，同比-0.3%，较19年+35.0%，其中货物接运1546.6万吨，同比+2.9%，较19年+47.1%，货物发送442.3万吨，同比-10.0%，较19年+4.8%。货运量较19年较大增长主要系公司利用客流下降释放出的运输能力，实施“以货补客”经营策略。
　　成本费用：1）前三季度营业成本164亿，同比+8.7%，超过收入增速，毛利率-7.6%，同比下降6.7个百分点，Q3营业成本59.9亿，同比+8.3%，低于收入增速，毛利率-4.1%，同比提升0.6个百分点；2）费用：前三季度三费合计2.2亿，同比+10.8%，三费率1.4%，同比提升0.1个百分点，Q3三费合计0.88亿，同比+16.9%，三费率1.5%，同比提升0.1个百分点。
　　投资建议：1）盈利预测：基于前篇报告为21年发布，2022年疫情影响和恢复进程发生较大变化，我们综合预计2022-24年盈利预测分别为亏损13.8亿、盈利3.5亿及7.5亿，对应2023-24年EPS分别为0.05、0.11元，对应23-24年PE分别为39和18倍。2）展望后续，未来随着疫情影响逐步减弱，公司运量预计将逐步恢复，增开跨线动车组逐步兑现业绩增量，长期关注铁路改革进展，参考公司历史PE水平（10年至疫情前），假设2024年恢复常态，给予24年23倍PE，对应目标价2.4元，较当前27%空间。同时公司PB估值仅0.52倍，处于历史底部水平，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期，疫情影响超预期。