长江证券-华荣股份-603855-防爆电器需求放量，国内龙头逐鹿全球-221030

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　　传统应用领域景气度提升，存量替换与改造需求巩固Table_Summary2]2022年以来，石油、化工、煤炭业景气度有所提升。在“增储上产”政策支持下，叠加海外油气收缩，我国石油和化工行业近年来整体保持增长态势。2016-2021年，国内“三桶油”资本性支出震荡上行，2021年达4929亿元，同比增长6.39%。2022年以来，在原油供给不足和地缘政治的催化下，国际原油价格低迷期结束，1-7月布伦特原油平均价格106.29美元/桶，较2021年平均价格高出49.89%。油价高位运行背景下，行业资本性开支有望加速上行。2022年1-7月，煤炭采选业固定资产累计投资完成额同比增速达33.00%，位于近年来的高位水平。
　　防爆电器传统应用领域景气度提升，存量市场替换与改造需求将与增量市场需求螺旋推动行业增长，助力公司穿越周期。
　　新兴市场增量需求释放，多元化业务布局共同打造华荣新的增长曲线新兴市场对防爆电器的需求近两年开始放量，海工、军工、核电、白酒等行业为我国防爆电器需求增长起到有力支撑。预计2025年我国防爆电器市场规模将达到124亿元，2021-2025年复合增长率近10%。2021年，华荣股份销售网点新成立军工发展商5个、核电发展商4个、海工发展商3个，受益于新兴市场增量需求释放，2021年厂用防爆电器销量增速达32%。公司采取多元化业务布局，除防爆电器行业，公司也是专业照明行业的领导企业之一。经过多年发展，产品链不断拓展、延伸，累计各类防爆电器和专业照明产品已经超过50多个大类，300余种不同系列及千余种不同型号规格。此外，公司早年布局新能源EPC业务开始发力，2021年贡献营收6.97亿元，占比达23%，在新能源行业高景气度下有望为公司持续赋能。
　　自主研发“SCS安工智能管控系统”，转型“安全智能解决方案服务商”公司率先转型一站式解决方案提供商，推动全行业智能化发展，2019年推出的自主研发的“SCS安工智能管控系统”适用于各行各业以及公共安全应急的智能化管理，具有智慧节能、远程管控、智能高效的优势，已在多个石化企业稳定运行，平台+终端产品为公司带来了新的业绩增量。2021年，“安工智能管控系统”实现销售收入1.26亿，获得了客户的高度认可。随着公司从“防爆硬件产品制造商”向“安全智能解决方案服务商”转型，市场业务将从防爆领域向更广阔的安全领域扩展。
　　行业监管+产品认证+全球化布局，铸就华荣多重壁垒防爆电器国内第一，在行业强制性准入资质和下游认证壁垒下，公司已获得1000多个国内防爆证书，超过400项PTB、LCIE等国际检测机构颁发的欧洲ATEX、国际IECEX、俄罗斯CUTR、美国UL等国际体系认证和工厂认证，已建立经国家权威机构认可的A类检测中心，并成为IECEx认可的制造商注册实验室。公司实施全球化战略，已在全球50多个国家和地区设立了分支及代理机构，国际用户入围300多家。2020年，公司占行业内规模以上企业的市场份额36%，近3倍于排名第二的公司。预计2022-2023年公司实现归母净利润4.11、5.67亿元，对应PE为18、13倍。给予“买入”评级。
　　风险提示1、疫情反复，工程进度、订单交付不及预期的风险；
　　2、宏观经济形势及下游行业需求不及预期的风险。