西部证券-诺唯赞-688105-2022年三季报点评：常规业务快速增长，业务结构影响毛利率有所下滑-221031

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　　事件：公司公告2022年三季报，2022Q1-3实现营业收入23.05亿元，同比增长78.87%，实现归母净利润7.50亿元，同比增长36.26%。单季度看，公司2022年Q3实现营业收入6.85亿元，同比增长47.99%，实现归母净利润1.36亿元，同比下降14.25%。
　　受业务结构影响毛利率有所下滑，整体费用率较为稳定。公司2022Q1-3管理费用率为7.9%，同比下降1.2pct；销售费用率为15%，同比下降0.6pct；财务费用率为-0.4%，同比下降0.6pct；研发费用率为11.7%，同比提升0.2pct。公司2022Q1-3毛利率为72.8%，同比下降13.9pct，净利率为32.5%，同比下降10.2pct。
　　常规业务快速增长，产品结构有所变化。分业务板块看，我们认为疫情对于公司业绩的影响逐步减弱，常规业务快速恢复，生命科学业务板块、体外诊断业务板块都实现了较好的恢复性增长，生物医药板块目前体量较小增长速度较快，更加聚焦确定性业务机会。从毛利率的角度看，整体同比有所下降，主要是由于公司产品结构变化所致，常规业务终端价格比较平稳，但新冠产品终端降价明显，使毛利率短期有所波动。
　　海外业务积极布局，助力长期可持续增长。我们预计前三季度公司海外收入占比仍然延续半年度的趋势，公司已在东南亚、北美、欧洲等地派驻国内销售与研发技术人员，开展客户开发、产品销售、渠道建设等业务，海外业务有望助力公司长期可持续增长。
　　维持“买入”评级。预计未来三年EPS为2.16/2.27/2.68元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情发展不确定性风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险；研发投入不及预期风险