中信证券-领益智造-002600-2022年三季报点评：Q3业绩稳健，消费电子、新能源双轮驱动-221031

《中信证券-领益智造-002600-2022年三季报点评：Q3业绩稳健，消费电子、新能源双轮驱动-221031（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-领益智造-002600-2022年三季报点评：Q3业绩稳健，消费电子、新能源双轮驱动-221031（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司2022Q3业绩稳健，实现收入99亿元，同比+11%，实现归母净利润7.45亿元，同比-15%。公司为精密功能及结构件龙头，公司垂直整合、横向扩张，成就智能制造一站式平台。消费电子领域，公司深耕A客户业务，产品线、产品料号持续丰富，并积极布局折叠屏、AR/VR等新品类；新能源领域，公司积极把握新能源汽车、光伏建设行业发展机遇，有望受益发展红利。维持“买入”评级。
　　▍2022Q3业绩相对稳健，财务处理审慎，资产质量扎实。公司2022Q1~Q3实现收入246.69亿元，同比+14.06%；毛利率19.74%，同比+2.46pcts，主要由于公司产品结构优化；归母净利润12.26亿元，同比-3.42%；扣非归母净利润13.98亿元，同比+36.38%，归母净利润与扣非归母净利润同比差异主要因公司基于财务审慎角度计提资产减值准备约5.46亿元，包括应收票据、应收账款、其他应收款、存货、固定资产及商誉等，其中商誉减值准备约1.56亿元，剔除该影响后公司2022Q1~Q3归母净利润/扣非归母净利润分别约13.8/15.5亿元，同比分别+8.6%/+51.5%，盈利能力显著提升。费用端来看：公司2022Q1~Q3销售费用率0.85%，同比-0.24pct；管理费用率3.76%，同比0.16pct；研发费用率6.19%，同比+0.53pct；财务费用率-0.17%，同比1.13pcts，主要因本期汇率变动产生汇兑收益增加；整体期间费用率10.62%，同比-1.00pct，持续降本增效、改善盈利水平。单季度来看：公司2022Q3收入98.64亿元，同比+11.00%，环比+27.44%；毛利率22.17%，同比+1.78pcts，环比+2.67pcts，主要由于公司产品结构优化；归母净利润7.45亿元，同比-14.70%，环比+311.60%，扣非归母净利润9.31亿元，同比+16.15%，环比+304.78%。
　　▍消费电子业务：A客户手机Q3出货表现强劲，公司持续拓展品类蓄力成长。
　　Q3迎来A客户新机拉货高峰期，且其出货表现持续强劲，亦有汇率正向贡献，支撑公司业绩放量。公司进一步深化与消费电子行业关键核心客户的全面合作，为客户提供“一站式”智能制造服务及解决方案，产品线不断丰富，新一代产品料号数量持续增长。此外，公司积极布局新产品新业务，在折叠屏手机、AR/VR、笔记本电脑等新产品上不断取得进展，蓄力业务长期成长。
　　▍汽车及光伏业务：积极把握行业发展机遇，业务协同稳步推进，业绩高增长。
　　汽车领域：公司2020年开始积极布局新能源汽车结构件业务以切入新能源汽车赛道寻求新的业务增长点，于2021年6月收购浙江锦泰（新能源汽车行业国际和国内大客户结构件的供应商），收购后在资金、研发、质量、生产、订单交付等各方面形成协同。配合核心客户的区域发展战略，公司目前在新能源汽车领域已建成浙江湖州、江苏苏州、江苏溧阳、福建福鼎四大生产基地，相关项目已进入量产状态并获得客户的高度认可。目前公司汽车业务的主要产品为动力电池结构件，主要包括动力电池壳体、盖板、转接片等。我们测算公司2022年前三季度汽车收入同比翻倍增长，有望持续导入公司在消费电子领域的精益制造、自动化智能化系统，充分发挥协同效应，并跟随行业发展成长。
　　光伏领域：光伏风电储能等新能源行业市场需求扩大也使得精密部件需求逐步增多，公司目前可提供光伏微型逆变器产品，且印度生产基地已向海外大客户供应光伏相关产品，我们测算公司2022年前三季度光伏收入同比翻倍增长，同时业务协同稳步推进，打造未来业绩新增长点。
　　▍风险因素：宏观经济波动影响下游需求；公司新产品新料号拓展不及预期；公司新业务开拓进展不及预期；公司新增产能释放不及预期；汇率大幅波动；行业竞争加剧；公司计提大额资产减值等。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司为精密功能及结构件龙头，公司垂直整合、横向扩张，成就智能制造一站式平台。消费电子领域，公司深耕A客户业务，产品线、产品料号持续丰富，并积极布局折叠屏、AR/VR等新品类；新能源领域，公司积极把握新能源汽车、光伏建设行业发展机遇，有望受益发展红利。考虑到汇率波动、新产能加大投资但稼动率短期提升有限、公司持续加大研发等，我们调整公司2022/23年净利润预测至13.88/16.22亿元（原预测为33.72/47.30亿元），新增2024年净利润预测18.93亿元，对应EPS预测分别0.20/0.23/0.27元。参考消费电子终端零部件可比公司（立讯精密、比亚迪电子）2023年Wind一致预期PE水平约14倍，以及汽车零部件可比公司（拓普集团、文灿股份）2023年Wind一致预期PE水平约30倍，我们给予公司2023年25倍PE估值，对应目标价5.8元，维持“买入”评级。