海通证券-珀莱雅-603605-公司季报点评：3Q22业绩近预告上限，多品牌矩阵初现，成长&确定性兼备-221031

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　　31.53%；归母净利润4.95亿元，同比增长35.96%，扣非归母净利润4.77亿元，同比增长33.84%。摊薄EPS为1.74元；加权平均净资产收益率16.51%。
　　简评及投资建议：
　　1、3Q22多品牌并进拉动收入增长22%，盈利能力稳步提升。2022年前三季度收入39.62亿元，同比增长31.53%，归母净利润4.95亿元，同比增长35.96%，毛利率增加4.84pct至69.43%。前三季度业绩亮眼主因线上渠道营收同比增长，以及公司第二成长曲线品牌较快增长，子品牌彩棠在3Q22实现扭亏为盈。单3Q收入13.36亿元，同比增长22.07%；归母净利润1.98亿元，同比增长43.55%，毛利率增加5.89pct至71.99%。3Q业绩接近此前预告上限，我们预计，公司2022全年可实现利润增速高于收入增速。据前三季度分品类数据：
　　（A）护肤类产品（含洁肤）收入11.83亿元，同比增长24.50%，占总收入比重为88.55%，产品平均售价41.24元/支，同比增加27.72%，主要系单价较高的大单品（精华、面霜类）同比销量增加，收入占比上升所致；
　　（B）美容彩妆类产品收入1.44亿元，同比增长6.65%，占总收入比重为10.8%，产品平均售价73.83元/支，同比增加91.37%，主因美容彩妆类产品中平均售价较高的彩棠品牌较上年同期收入占比上升，跨境代理品牌2022年第三季度营收占比进一步减少。
　　2、2022年前三季度期间费用率同比增加1.44pct至50.47%，研发投入增加。
　　1-3Q22公司销售费用率同比上升1.03pct至42.93%，单3Q同比增加2.14pct点至43.71%；1-3Q22管理费用率同比上升0.46pct至5.95%，单3Q同比增加3.62pct至8.13%；1-3Q22研发费用率同比上升0.67pct至2.41%，单3Q同比增加0.64pct至2.57%；1-3Q22财务费用率同比降低0.71pct至-0.81%，单3Q同比下降1.20pct至-1.31%。最终1-3Q22整体期间费用率同比增加1.44pct至50.47%，单3Q同比增加5.21pct至53.09%。
　　3、2022年前三季度营业利润6.22亿元同比增长45.66%，归母净利润4.95亿元同比增长35.96%。1-3Q22投资净收益同比减少140万元至-666万元，其他经营收益合计-666万元。此外，有效税率同比升高0.18pct至18.87%，少数股东损益同比增加2603.41万元，最终1-3Q22归母净利润同比增长35.96%至4.95亿元，扣非归母净利润同比增长33.84%至4.77亿元。