国海证券-今世缘-603369-点评报告：业绩韧性强，报表质量高，看好长期稳健成长-221031

《国海证券-今世缘-603369-点评报告：业绩韧性强，报表质量高，看好长期稳健成长-221031（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-今世缘-603369-点评报告：业绩韧性强，报表质量高，看好长期稳健成长-221031（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件:
　　公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入65.16亿元，同比增长22.19%；归母净利润20.81亿元，同比增长22.53%；扣非净利润20.72亿元，同比增长21.72%。
　　投资要点:
　　产品结构优化，三季度业绩韧性凸显。2022Q3公司实现营收18.70亿元（同+26.15%），实现归母净利润4.63亿元（同+27.32%），扣非归母净利润同比增长26%。1）分产品看，公司克服外部环境压力，单三季度公司特A+、特A和低档产品营收同比分别增长29%/20%/23%，业绩韧性凸显。华东区域三季度受疫情影响较小，宴席等核心消费复苏，预计V系、四开恢复高增，对开、淡雅等价位延续稳健增长，公司产品结构环比优化（特A+占比达到70%），在区域白酒龙头中依然保持领先。2）分区域看，三季度公司传统优势市场淮安营收增长36%，预计主要受益于公司“百日大会战”，渠道持续精耕。潜力市场苏中增长49%，预计系公司二季度营销结构调整进入尾声，改革红利释放相关。其他省内市场基本保持20%左右增长。公司省外市场营收同比增长14%，省外部署仍在进行中。
　　盈利能力保持稳健，公司现金流表现亮眼，报表质量高。2022Q3公司净利率水平同比变化不大，虽然受益于毛利率提升（同+1.1pct）和税金及附加比率优化（同-2.4pct，预计与生产和销售节奏不同相关），但一方面，三季度公司业务促销及广告投入增加，使得销售费用率同+1.6pct至20%；另一方面，公司受投资环境改变、取得收益减少等影响，三季度投资净收益同比减少0.23亿元，公允价值变动损益损失同比扩大0.1亿元，多重因素影响下，公司盈利能力保持平稳。此外，三季度末公司预收账款约为15.5亿（环比/同比分别增加4和6亿元），公司单季度销售收现和经营净现金流也分别增长53%和90%，“蓄水池”充足，现金流表现亮眼。
　　2023收入目标提速，公司将顺利完成考核目标。公司在组织架构调整到位后，三季度迅速展开营销系统“百日大会战”，预计当前回款完成度较高，公司处于去化库存，稳定价盘阶段，落地高质量发展