广发证券-倍轻松-688793-疫情影响业绩承压，期待改善-221031

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　　公司披露2022年三季报。2022年前三季度公司实现收入6.5亿元（YoY-20.2%），归母净利润-0.6亿元（YoY-187.2%），毛利率53.1%（YoY-6.8pct），归母净利率-8.9%（YoY-17.0pct）；22Q3实现收入1.9亿元（YoY-29.4%），归母净利润-0.2亿元（YoY-189.7%），毛利率53.3%（YoY-4.4pct），归母净利率-11.6%（YoY-20.7pct）。
　　 22Q3收入同比下滑，原因：（1）公司线下渠道收入占比较高，国内疫情反复，公司交通枢纽门店、购物中心门店经营均受拖累；（2）地缘冲突、通胀高企等因素导致海外OEM客户订单减少。22Q3盈利持续承压，原因：（1）相对低毛利的线上渠道收入占比提升；（2）原材料价格仍处高位；（3）线下直营门店固定费用较高，同时加大研发费用投入，收入承压时费用率随之提升，22Q3销售/管理/财务/研发费用率分别同比+13.9pct、+1.0pct、-0.3pct、+4.0pct。
　　线上渠道降幅收窄，线下渠道持续调整。线上渠道方面，根据魔镜市场情报数据，22Q2、Q3倍轻松淘系+京东平台分别实现累计销售额2.1、1.6亿元，分别同比-34%、-20%。Q3线上销售额降幅有所收窄，预计主要为新品表现较好、同期基数走低、物流受阻问题得到缓解。线下渠道方面，预计下滑幅度大于线上。公司持续优化低效的交通枢纽门店，以购物中心为主要开拓方向，并稳步推进加盟店体系，截至Q2末公司线下门店合计202家，其中购物中心门店107家，交通枢纽门店67家，线下加盟门店28家。
　　盈利预测与投资建议：受疫情影响，公司短期经营承压，预计22-24年净利润同比-134%、+365%、+65%。参考可比公司估值及公司成长性，给予23年PE25x，对应合理价值33.17元/股，下调至“持有”评级。
　　风险提示：新品竞争力弱化，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。