华泰证券-中天科技-600522- 各业务板块协同发展，在手订单充沛-221031

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　　净利润大幅增长，盈利能力稳步提升
　　公司前三季度实现营收291.95亿元（YoY-20.93%），实现归母净利润24.7亿元（YoY+400%）。公司前三季度毛利率为18.84%，净利率为8.68%，较21年均有大幅增长，系公司剥离了毛利率较低的大宗商品业务，这也造成2022H1营收同比减少。考虑到海风及新能源业务招投标及施工受影响，我们下调盈利预测，预计公司22 ～ 24年归母净利润分别为34.81/40.67/45.99亿元（前值36.45/43.07/48.88亿元），根据Wind一致预期，可比公司2022年PE均值为33x，给予公司2022年PE估值33x，目标价33.66元/股（前值33.11元/股），维持“买入”评级。
　　海洋业务持续扩张，公司区位优势突出
　　截至9月底，公司中标国华渤中B2场址海上风电项目、山东能源渤中海上风电B场址工程EPC总承包项目和国华投资山东公司渤中海上风电项目，招标内容包括220kV海缆设备及敷设施工以及风机基础设施制造等，中标金额约11.28亿，主要集中在山东省内项目，突显公司在该区域的拿单能力。山东省发布的《能源保障网建设行动计划》提出，2022年省管海域场址全部开工建设，预计到2025年开工12GW，建成8GW，该地区成为公司未来重要开发市场。公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，未来有望跻身全球超高压海缆领军企业行列。
　　新增业务订单约23.66亿元，提升公司在新能源领域的竞争优势
　　公司于2022年10月20日发布新增新能源业务公告，共计新增业务订单23.66亿元，占公司2021年营业收入5.13%，将对未来两年营业业绩有积极影响。在海上风电项目、大型储能项目和光伏发电项目中，公司分别新增订单11.28亿元、3.34亿元和9.05亿元。本次新增业务订单，突显公司全产业链布局优势，有利于巩固公司在海上风电、大型储能和光伏发电的市场领域的领先地位，保持在新能源领域持续成长。
　　维持“买入”评级
　　考虑到海风及新能源业务招投标及施工受影响，我们下调盈利预测，预计公司22 ～ 24年归母净利润分别为34.81/40.67/45.99亿元（前值36.45/43.07/48.88亿元），根据Wind一致预期，可比公司2022年PE均值为33x，给予公司2022年PE估值33x，目标价33.66元/股（前值33.11元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：海上风电装机量不及预期；新能源行业市场竞争加剧。