东方证券-振华科技-000732-Q3业绩位于预告区间中枢以上，新型电子元器件市场持续向好-221031

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　　事件：公司发布22年三季报，22年前三季度实现营收57.01亿元（+34.19%），归母净利润18.64亿元（+95.00%）；22Q3实现营收18.65亿元（+30.30%），归母净利润5.91亿元（+34.15%），位于预告区间中枢以上。
　　高新电子应用领域延续高景气，公司Q3克服不利因素实现快速增长。22年前三季度公司实现营收57.01亿元（+34.19%），归母净利润18.64亿元（+95.00%），在预告区间18~19亿中枢以上，主要得益于新型电子元器件板块的高可靠产品市场持续向好。公司主要子公司位于贵阳、深圳等，Q3均不同程度地受到疫情影响，一定程度上对公司的生产经营带来不利影响。公司克服不利因素，Q3单季度实现营收18.65亿元（+30.30%），归母净利润5.91亿元（+34.15%）。
　　 22年前三季度毛利率和净利率显著提升。22年前三季度公司净利率高达32.70%（+10.06pct），主要由于：①或因产品结构优化及军品占比提升，毛利率提升3.90pct至62.15%；②受21H1一次性计提统筹外费用影响，22年前三季度管理费用率降至10.15%（-7.57pct），导致期间费用率降至21.00%（-8.94pct）。
　　公司是军品元器件龙头，拓品类+产业链延伸长期发展空间大，盈利能力持续改善利润弹性大。1)半导体业务增速快，核心子公司盈利能力不断提升。作为平台型公司，振华科技品类多、客户覆盖全，在阻、容、感等细分领域竞争力强，半导体业务增速快，占比不断提升。受装备信息化+国产替代驱动，近年来公司高新电子发展迅速，结构优化毛利率持续提升，核心子公司净利润水平提升快。22年4月27日公司公告拟发行25亿定增扩产，子公司的产能和研发能力有望进一步得到提升。2)拓品类+产业链延伸，长期发展空间大。公司积极沿产业链拓展：子公司振华微向下游电源系统延伸，高新电子业务向上游材料延伸，提高产品性能和技术壁垒。此外，截至20年末，IGBT已研发出31款，未来在防务市场的国产替代空间广阔。