长江证券-杉杉股份-600884-2022Q3业绩点评：负极延续放量，偏光片有所承压-221030

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　　事件描述
　　杉杉股份发布三季报，2022Q3实现收入50.7亿元，同比下滑12.1%，环比下滑11.7%；归属净利润5.48亿元，同比下滑72.8%，环比下滑35.8%；扣非净利润5.42亿元，同比下滑11.2%，环比下滑32.7%。公司业绩落于此前预告中枢偏上，符合预期。
　　事件评论
　　拆分来看，预计负极出货4-4.5万吨，环比增长10%-15%，3C需求走弱但出货仍维持可观增长；单吨净利预计在0.65-0.7亿元，环比基本维稳，贡献净利润2.5亿元左右。预计偏光片出货0.3亿平，环比下降约20%，主要受3C需求走弱影响；盈利能力预计略有回落，单平净利假设10元，对应净利润3亿元左右。电解液受6F价格影响，预计贡献0.2-0.3亿元；正极Q2有库存收益，Q3有所减弱，预计投资收益0.5-0.6亿元（公司整体联营合营投资收益环比下降约1.5亿元）。此外母公司财务费用和汇兑损益影响约1亿元，资产、减值损失合计影响0.25亿元。
　　负极企业的阿尔法正逐步由一体化的盈利增厚，走向新技术迭代的契机，展望来看，明年快充需求增长带来负极产品升级，2023年钠离子将逐步进入产业化阶段，硅碳的规模化应用在2024年后也有望提速。杉杉股份在快充上凭借液相包覆等技术被市场认知，硅碳的产业化扩产也在稳步推进，自主开发的硬碳材料也已达到领先水平，有望受益。
　　公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向，同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离，正极业务股权也进行了优化，后续将再考虑推进其他业务的优化，公司业务结构进一步向好，继续推荐
　　风险提示
　　1、新能源车销量不及预期；
　　2、新业务进展不及预期。