太平洋证券-金新农-002548-季报点评：养殖业务量增价涨，助力单3季度业绩扭亏为盈-221031

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　　事件：公司近日发布2022年3季报。前3季度，实现营收30.3亿元，同减18.05%；归母净利-3820.89万元，去年同期-2.92亿元；扣非后归母净利-1.44亿元，去年同期-1.48亿元。单3季度，实现营收10.98亿元，同增1.78%；归母净利1.46亿元，同增144.07%；扣非后归母净利3498.67万元，同增216.4%。点评如下：养殖业务量增价涨，单3季度盈利大幅上升。上半年，养殖业务出栏生猪66.96万头，同增48.43%；但由于猪价低迷，出现亏损。进入3季度，猪价大幅上涨，带动养殖业务扭亏为盈。单3季度，出栏生猪28.51万头，同增65.37%；实现净利润5812万元。截至3季度末，固定资产和在建工程账面价值之和为24.88亿元，较上年同期增长20.65%，主要系种猪场建设项目完工转固。新增产能的释放有利于明年生猪出栏量的增长。
　　饲料业务平稳发展。前3季度，饲料业务实现收入16亿元，在总营收中占比53%，实现归母净利润5300万元。单3季度，饲料业务实现归母净利润2495万元，单吨盈利约166元。
　　管理提升，控费成效显著。2022年，公司通过调整组织架构、关停低效养殖场、以及对各子公司进行薪酬总额差异化管理，提升人均效能等措施，来精简组织提高效率，改善内部管理运营，控制费用。
　　前3季度，公司管理费用、销售费用和研发费用合计为24710.49万元，同比下降44.37%。
　　盈利预测与投资建议。进入10月份，猪价突破前期20-24元/公斤的盘整区间，进一步摸高至29-30元/公斤，近期有所回调。从前期产能变化角度，我们预计，猪价4季度仍将震荡上涨。受益于此，公司养殖业务盈利水平有望继续上升。考虑到原料价格持续上涨的影响，略微下调盈利预测，预计公司22/23年归母净利润1.04/5.01亿元,对应PE为7.6/12.15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡价4季度涨幅不及预期，鸡肉产能释放不及预期