华创证券-万孚生物-300482-2022年三季报点评：国内常规业务增长提速，新技术平台逐渐放量-221030

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　　事项：
　　公司发布2022年三季报，收入为46.96亿元，同比增长87.32%；归母净利润为12.40亿元，同比增长97.67%；扣非净利润为11.79亿元，同比增长112.78%。
　　单三季度，收入为6.63亿元，同比增长1.83%；归母净利润为0.62亿元，同比减少13.40%；扣非净利润为0.42亿元，同比减少19.65%。
　　评论：
　　国内常规业务增长提速。国内市场，院内业务方面公司继续围绕心血管疾病、出凝血疾病、呼吸急症等危急重症，提供多维度、多场景的解决方案。前三季度受国内疫情影响，公司国内院内市场业务节奏出现一定波动，但三季度整体情况较二季度实现较好恢复。
　　国际市场慢病管理检测项目（除新冠相关辅助诊断指标）仍实现较快增长。
　　美国市场上，毒检、妊娠等业务实现较快增长，唾液毒检、毛发毒检等新品的导入逐渐放量；国际事业部存在21年同期新冠辅助诊断指标销售高基数问题，剔除这部分影响，预计也实现了一定增长。
　　发光、分子、病理等新技术平台逐步放量。化学发光领域，公司收入明显增加，常规项目和特色血栓项目收入同比高速增长。分子领域，22H1优博斯U-Box全自动核酸扩增分析系统成功获批NMPA，22Q3子公司万孚卡蒂斯全自动核酸检测分析仪IdyllaTMSystem（弈景）也获批，目前已开发用于指导肺癌、结直肠癌和黑色素瘤等治疗的10多个伴随诊断产品，积极注册中。病理领域，公司已初步形成组织病理、细胞病理和分子病理全覆盖，具备为病理科提供一体化解决方案的能力。公司积极推动新技术平台在国内外市场上的导入。
　　投资建议：考虑到疫情对业务影响的不确定性，我们下调盈利预测，预计公司22-24年收入分别为58.3、35.3和37.1亿元（原预测值为58.3、48.4和54.8亿元），归母净利润分别为15.1、8.5、9.2亿元（原预测值为15.2、11.1和12.1亿元），对应22-24年EPS分别为3.40、1.91和2.06元，对应PE分别为9、15、14倍。根据DCF测算，可得公司目标价为42元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、常规业务收入不达预期；2、新冠检测业务收入不达预期；3、化学发光等新技术平台放量不达预期。