开源证券-飞科电器-603868-公司信息更新报告：Q3业绩延续高增，品牌升级驱动净利率持续提升-221030

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　　Q3业绩延续高增，看好公司品牌升级红利释放，维持“买入”评级2022Q1-3实现营收37.1亿元（+29.7%），归母净利润7.4亿元（+47.6%），扣非净利润7.0亿元（+54.0%）。Q3实现营收14.3亿元（+29.0%），归母净利润2.9亿元（+51.5%），扣非净利润2.7亿元（+50.5%），公司业绩延续高增态势，主系品牌升级、经营变革收效，我们看好消费降级叠加国货崛起趋势下，公司依托产品、渠道、营销、供应链四维优势业绩持续高增。我们上调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为9.7/12.0/14.0亿元（2022-2024年原值为9.4/11.3/13.4亿元），对应EPS分别为2.2/2.8/3.2元（2022-2024年原值为2.2/2.6/3.1元），当前股价对应PE为38.7/31.2/26.8倍，维持“买入”评级。
　　剃须刀产品创新驱动市占率稳增，吹风机新品持续向上拓展价格带公司剃须刀持续创新，太空小飞碟便携剃须刀、智能感应剃须刀、航空铝合金剃须刀新品延续热销。根据魔镜数据，Q3公司剃须刀淘系渠道GMV同比+15.79%，市占率达到30.86%（+4.31pcts）。公司Q3推出两款低速电吹风迭代新品，产品主打小型化、轻量化、时尚化，分别定价259、299元，产品价格带较此前有所提升，补齐吹风机品类短板。根据魔镜数据，Q3公司电吹风淘系渠道GMV市占率达5.95%（+2.37pcts）。考虑到电吹风品类高速化升级趋势显著，伴随2023年公司高速电吹风新品推出，看好依托品牌产品端优势，公司构筑第二增长曲线。
　　新品热销拉动Q3毛利率延续提升，看好公司品牌升级下盈利能力持续提升2022Q1-3毛利率53.6%（+6.5pcts），Q3毛利率为52.8%（+4.3pcts），主系剃须刀、吹风机新品热销，产品结构延续提升趋势。2022Q1-3期间费用率为27.8%（+2.7pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.1/-0.2/-1.2/+0.0pcts。
　　Q3期间费用率为26.7%（+1.0pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.4/-0.2/-1.2/+0.0pcts，其中销售费用率有所增加，主系抖音渠道占比提升影响。
　　综合影响下2022Q1-3净利率20.0%（+2.4pcts），Q3净利率19.9%（+3.0pcts）。
　　风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、吹风机拓展不及预期。