东莞证券-国电南瑞-600406-2022年三季报点评：Q3业绩稳健增长，持续推进储能和IGBT等业务-221031

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　　事件：近日公司披露2022年第三季度报告。前三季度公司实现营收256.16亿元，同比增长10.26%；实现归母净利润36.55亿元，同比增长14.49%。
　　点评：
　　2022Q3公司业绩稳健增长，盈利能力相对稳定。2022Q3，公司实现营收92.94亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润15.45亿元，同比增长14.53%，业绩稳健增长。盈利能力方面，2022Q3公司毛利率为29.86%，同比减少0.27个百分点；净利率为17.64%，同比增加0.60个百分点，综合来看公司盈利能力相对稳定。
　　公司费用管控能力提升。2022Q3，公司销售费用率为4.54%，同比增长0.40个百分点；管理费用率为2.74%，同比增长0.25个百分点；研发费用率为5.22%，同比下降0.32个百分点；财务费用率为-1.70%，同比下降1.10个百分点。总体来看，2022Q3公司期间费用率为10.80%，同比下降0.77个百分点，公司费用管控能力提升。
　　公司布局发展储能业务。公司推出储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）等产品以及系统集成业务，产品及解决方案已应用于电网侧、发电侧及用户侧等多个项目。未来公司将加强储能安全、系统集成及并网控制等技术研究，加快智能化BMS、PCS、EMS及储能综合监控、大规模储能电站的电池运维分析系统等核心产品研制。
　　2022年前三季度，公司研发费用为14.50亿元，同比增长8.64%。公司及所属子公司自2022年1月1日起至9月30日取得发明专利335项、实用新型专利6项。随着公司布局发展储能业务、加快核心产品研制，公司有望完善发电侧、电网侧、用户侧等多场景行业整体解决方案，从而提升市场竞争力。
　　公司持续推进IGBT产品研发设计和产业化。公司IGBT项目处于投资建设阶段，主要开展了1200V、1700V、3300V和4500VIGBT产品研发设计和产业化，其中1200V、1700V及3300VIGBT产品已成功示范应用。并且，公司已建成首条全自动IGBT封装测试生产线，目前正在开展产品工艺流程优化相关工作。公司IGBT业务的产品技术主要面向柔性交直流输电、新能源发电、新能源汽车相关领域，产品量产后有望应用于电网、光伏、风电、新能源汽车等领域，应用前景广阔。
　　投资建议：维持推荐评级。预计公司2022-2024年EPS分别为1.00元、1.14元、1.29元，对应PE分别为25倍、22倍、19倍，维持推荐评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动风险等。