华泰证券-海信视像-600060-发力大显示时代，盈利能力不断优化-221031

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　　3Q22收入同比仍小幅下滑，盈利能力改善幅度提升
　　公司披露2022年三季报，9M2022公司实现营业总收入325.11亿元，同比-4.16%，归母净利11.07亿元，同比+76.86%，其中，3Q2022营收同比-5.14%，归母净利同比+116.19%。我们维持22-24年EPS预测为1.12、1.46、1.70元，截至2022/10/28，Wind可比公司2022年平均PE14x，在行业压力下，公司通过大众产品卡位、高端化提升盈利及新兴业务改善盈利能力，大幅抵消行业冲击，收入虽有小幅下滑，但收入结构优化带动利润提升较为明显，认可给予公司2022年14x PE，对应目标价格15.68元（前值14.56元），维持“增持”评级。
　　领军大显示时代，深耕差异化显示领域
　　面临行业压力，公司在大尺寸、高清、游戏等中高端产品上维持持续的研发投入，巩固市场地位，表现好于行业。奥维云网数据显示，3Q22电视行业线上/线下零售额分别同比-9.2%/-29.5%，公司海信品牌电视线上/线下零售额分别同比+7.7%/-24.6%。同时，公司更广泛布局显示领域，在激光显示、商用显示、显示芯片等新显示业务上公司处于领先地位，不但有助于公司加强一体化产业链竞争力，且新业务增长空间大，也有望提升成长天花板。
　　主要原材料价格下滑，毛利率回升明显
　　原材料价格回落，公司成本端受益，同时公司在高端化及差异化上的产品表现积极，也带动毛利率上行。公司9M2022毛利率为17.76%，同比+2.22pct。其中，3Q2022毛利率同比+3.34pct。
　　期间费用率同比小幅提升，研发费用投入仍保持高位
　　9M2022，公司整体期间费用率同比+0.39pct。其中，营销效率提升，销售费用率同比-0.29pct，而管理费用率同比+0.2pct。公司聚焦新显示技术及高端显示产品，研发费用率同比+0.66pct。财务费用率同比-0.17pct。
　　产品力及品牌力共振，看好公司品牌国内外表现
　　公司在显示技术、云、交互、人工智能及显示芯片上不断积累技术优势，推动产品结构升级，也带动竞争格局优化，公司在国内电视市场龙头地位得到巩固，奥维云网数据显示，截至2022年9月底，公司线上/线下零售额份额分别较2021年底同比+2.9pct/+3.7pct，继续体现出较强的品牌力与产品力。且除此外，今年为世界杯足球赛等顶级赛事大年，公司持续的足球营销实现收获，带动品牌海外影响力。
　　风险提示：面板价格大幅上升；TVS再度亏损；电视需求大幅下滑。