华泰证券-虹软科技-688088-手机业务企稳，智能驾驶定点加速-221031

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　　公司22Q1-Q3营收同比下降12.49%，归母净利润同比下降56.47%公司22年三季报实现营收3.91亿，同比下降12.49%；归母净利润5326.53万，同比下降56.47%；扣非净利润1055.48万，同比下降88.82%；经营性净现金流4733.07万，同比下滑61.82%。鉴于公司研发投入和管理费用增加，下调公司22EPS为0.28/0.58/0.84元（前值0.39/0.62/0.85元）。考虑虹软智能驾驶前装收入23年有望放量且22-24净利润CAGR（73%）高于可比公司均值（47%）。可比公司23年均值PE41倍（Wind）作参考，给予公司2023年目标PE 60倍，对应目标价34.80元（前值37.50元），鉴于公司22年后业绩高成长性，维持买入评级。
　　公司22Q3逆势加大智能驾驶业务研发投入，拖累短期业绩公司22Q3单季营收同比下降11.91%，归母净利润同比下降106.75%，主要系Q3公司考虑到自身智能驾驶业务的发展状况，逆势加大了智能驾驶业务研发投入。公司22年前三季度研发费用率/销售费用率/管理费用率分别同比变动5.61/0.22/3.35pct。公司22Q3单季支付给职工以及为职工支付的现金环比22Q2增加了10.29%。公司22年前三季度毛利率88.93%，同比下降2.95pct，环比22H1提升1.66pct。
　　智能终端业务营收环比已企稳回升，智能驾驶前装收入逐步开始放量分业务看，1）移动智能终端业务：22Q1-Q3营收3.50亿，同比下降15.94%，Q3单季同比下降11.35%。22Q1/22Q2/22Q3营收环比增速分别为（-16.4%）/(-4.3%)/ 8.59%，智能终端营收环比已企稳回升。2）智能驾驶业务：22Q1-Q3营收3018.82万，同比增加77.58%，其中前装收入953.41万。根据三季报披露，搭载了公司DMS、OMS、Face ID、TOF手势、AVM等舱内外算法的东风岚图梦想家，长城坦克500、神兽、F7改款、长城炮、朋克猫、闪电猫、芭蕾猫、哈弗酷狗，上汽乘用车名爵，理想L9等量产出货。此外，哪吒S、理想L8、长安新能源深蓝SL03已经对外发布。
　　智能驾驶业务前装定点继续快速增加，看好公司23年前装业务放量公司智能驾驶前装定点继续快速增加。根据三季报披露，2022年7月至今，公司新增与奇瑞、长城（海外车型）、理想、长安、岚图、沃尔沃（全球车型定点项目）、重汽、长安马自达等车厂的前装量产定点项目。截至目前，前装量产定点项目已涉及长城、长安、长安新能源、吉利、上汽乘用车、合众、理想、东风岚图、本田、东风日产、奇瑞、重汽、吉利领克、沃尔沃、长安马自达等车厂的多款量产车型。公司智能驾驶前装业务经过将近4年的布局，已到了收获的季节，我们预计23年将迎来前装业务的收入放量。
　　风险提示：全球手机出货量低于预期，智能驾驶前装放量低于预期。