申港证券-中科星图-688568-三季报点评：研发投入持续攀升，蓄力在线数字地球-221030

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　　事件：
　　公司于10月27日发布三季度财报，22Q3单季实现营业总收入3.78亿元，同比增长49.6%，归母净利润为0.49亿元，同比增加28.2%，扣非归母净利0.3亿元，同比增加4.0%。前三季度总营收8.27亿元，同比增加41.8%，实现归母净利润0.71亿元，同比增加30.3%，扣非归母净利0.32亿元，同比增加5.8%。
　　投资摘要：
　　营收增速环比提升，合同负债额继续增加。公司Q3单季营收增速相较22Q2有所提升，一定程度表明公司整体经营活动受到疫情等扰动因素的影响正逐步减弱。另，作为一定的前瞻性指标，公司合同负债额继续上升，截至Q3达到1.82亿元，相比21年末净增加1.15亿元，表明公司总体在手订单依旧充足，下游需求仍然强劲。
　　产品综合毛利率总体稳定。公司Q3单季毛利率为51.4%，自21年Q1起的7个季度，公司单季产品毛利率均在50%上下小幅波动，总体处于相对稳定的水平。
　　研发投入持续攀升，蓄力在线数字地球。
　　 Q3单季公司新增研发投入1.18亿元，同比增加221.99%，前三季度累计研发投入达到2.24亿元，同比增加147.58%，研发投入占总营收的比例达到27.08%，同比增加11.57pct。
　　报告期内公司重点投入建设GEOVISOnline在线数字地球，旨在2025年实现数字地球产品的全面线上运营，构建覆盖云、边、端的一体化服务体系。云端业务将围绕星图地球数据云，叠加可计算的数字地球，为企业客户提供可订阅的数据服务。边端业务将依托云架构体系，在教育、运营商、智慧政府、农业、气象、特种、应急等多领域提供GEOVISEarth解决方案。端业务将以星图地球APP为核心产品开拓大众市场，依托高级会员服务实现商业收入。
　　我们预计未来1-2年内中科星图都将处于集中蓄力阶段，研发投入将继续攀升，而公司净利润端将可能出现阶段性承压。但以持续性研发为前提，公司有望通过GEOVISOnline产品在未来实现二次增长。
　　投资建议：预计中科星图2022-2024年营业收入分别为14.69亿元、20.98亿元及29.01亿元，同比增长41.3%、42.8%、38.3%，归母公司净利润分别为3.04亿元、4.11亿元、5.47亿元，同比增加37.8%、35.5%、33.0%。维持“买入”评级。
　　风险提示：遥感数据使用受限；GEOVIS数字地球在民用领域推广受限；技术推进不及预期等