中邮证券-极米科技-688696-2022年三季报点评：行业竞争趋于激烈，品牌集中度下降-221030

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　　投资要点
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入28.82亿元，同比增长9.02%，实现归母净利润3.30亿元，同比增长9.77%，实现扣非归母净利润2.75亿元，同比增长4.79%；其中2022年第三季度，公司单季度实现营业收入8.46亿元，同比下滑11.59%，实现归母净利润0.60亿元，同比下滑44.01%，实现扣非归母净利润0.43亿元，同比下滑49.16%。
　　Q3营收增长不及预期。据奥维云网数据显示，2022年3季度，家用智能微投销量168.8万台，同比增长48%，销额26.4亿元，同比增长50%；家用激光投影销量9.7万台，同比增长222%，销额6.3亿元，同比增长214%。另外，据奥维云网数据显示，2022年3季度，微投市场TOP10品牌销量份额为54%，较去年同期减少约11个百分点，头部品牌与尾部品牌间的份额差异正在不断缩小。公司营收增长弱于行业整体增速，预测受到智能微投行业竞争趋于激烈，行业集中度下降影响。
　　Q3研发费率超10%。公司Q3销售毛利率为35.75%，同比下滑2.06个pct，环比下降1.50个pct，销售净利率为7.09%，同比下降4.14个pct，环比下降7.37个pct。费用端来看，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，同比分别-3.64%/+2.11%/+4.12%/+0.82%。
　　投资建议
　　考虑当前智能微投行业竞争趋于激烈，行业集中度下降影响，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为44.15/53.87/65.72亿元（前值为53.36/71.47/93.24亿元），同比分别增长9%/22%/22%，归母净利润分别为4.99/5.93/7.23亿元（前值为6.43/8.72/11.83亿元），同比分别增长3%/19%/22%，摊薄每股收益分别为7.12/8.46/10.33元，对应PE分别为23/19/16倍，下调至“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　行业集中度下降风险；新品销量不及预期；海外市场发展不及预期；国际汇率波动风险。