中泰证券-复旦微电-688385-产品结构不断优化，公司维持逆势增长-221030

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　　事件：公司发布2022年三季度业绩报告，业绩期内实现营业收入27.04亿元，同比增长47.6%，实现归母净利润8.6亿元，同比增长121%，扣非后归母净利润8.35亿元，同比增长148.69%。
　　公司三季度业绩环比持续增长，产品结构优化带动整体逆势增长。公司前三季度实现营收27.04亿元，YoY +47.63%；归母净利润8.59亿元，YoY 121.31%；扣非后归母净利润8.35亿元，YoY +148.69%；受惠于产品结构优化、新产品推出、价格调整及积极开拓市场，公司毛利率大幅增长至65.03%，YoY +6.87pcts；净利率32.80%，YoY +10.05pcts。其中Q3实现营收10.02亿元，YoY +42.49%，QoQ +8.09%；归母净利润3.29亿元，YoY +69.50%，QoQ +10.40%；扣非后归母净利润3.16亿元，YoY +81.65%，QoQ+7.85%；毛利率65.08%，YoY +2.20pcts，QoQ -1.10pcts；净利率34.48%，YoY +5.33pcts，QoQ +1.74pcts。2022年公司预计整体股权激励摊销费用约1.47亿元，前三季度公司支付股权激励费用约1.1亿元。
　　产品结构不断提升，汽车电子业务拓展顺利，公司各项业务稳步向前：其中安全与识别芯片前三季度实现营收约7.37亿元，单Q3实现约2.76亿元，在继续保持智能卡芯片产品竞争优势的基础上，积极向感知RFID芯片与防伪应用、物联网安全、NFC应用方案等方向拓展；非挥发性存储器前三季度实现营收约7.17亿元，单Q3实现约2.3亿元，随周期下行需求转弱影响，公司消费级存储器EEPROM、NORFlash有部分降价压力，公司积极调整产品结构提高高可靠出货占比，带动存储器业务增长；智能电表芯片前三季度实现营收约4.65亿元，单Q3实现约1.9亿元，下游智能电表需求维持高景气，此外公司积极拓展通用低功耗MCU产品，不断拓展自身品类；FPGA及其他芯片前三季度实现营收约6亿元，单Q3实现约2.35亿元，公司亿门级FPGA芯片技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量不断提升。公司是国内FPGA领域领先厂商之一，伴随技术突破国产替代进程加速。目前公司可提供千万门级、亿门级FPGA芯片以及PSoC等系列的产品，主推的28nm产品渗透率不断提升，随着公司积极协调产能满足下游需求，2022年有望高增长。此外公司测试服务收入（合并抵消后）前三季度约为1.64亿元，单Q3实现0.64亿元。车载方面，公司三大业务均有产品切入汽车电子领域，其中智能卡与安全芯片的FM1280芯片、FM17系列读写芯片以及LG系列MCU都成功获得AEC-Q100认证，车规MCU对标NXPS32K，已在下游多车型客户端实现批量供货，预期明年随产能缓解、客户验证数量不断突破，将会有较大规模上量，打开公司MCU业务第二增长曲线。
　　投资建议：考虑到公司作为国内FPGA领域龙头厂商之一，下游订单饱满业绩大幅增长，我们上调2022/2023/2024年净利润分别为11.71/17.23/22.94亿元（前值9.82/13.09/16.63亿元），对应PE为66/45/34倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：FPGA市场需求及景气度可能不及预期，产品价格下滑风险，上游原材料涨价风险。