中信证券-纳思达-002180-2022年三季报点评：Q3业绩保持稳健，看好后续信创需求落地-221031

《中信证券-纳思达-002180-2022年三季报点评：Q3业绩保持稳健，看好后续信创需求落地-221031（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-纳思达-002180-2022年三季报点评：Q3业绩保持稳健，看好后续信创需求落地-221031（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司2022年前三季度实现收入189.76亿元，同比+12.08%，实现归母净利润15.52亿元，同比+86.89%，扣非后归母净利润15.52亿元，同比+254%。其中奔图保持稳定增长，MCU业务在车规领域取得实质性进展。展望未来，奔图与MCU业务仍有望保持较快增长，看好公司增长态势，维持“买入”评级。
　　▍公司Q3业绩保持良好增长。公司2022年前三季度实现收入189.76亿元，同比+12.08%，实现归母净利润15.52亿元，同比+86.89%，扣非后归母净利润15.52亿元，同比+254%。其中Q3单季度营收为66.80亿元，同比+16.04%；实现归母净利润4.86亿元，同比+59.85%，扣非后归母净利润6.12亿元，同比+192%。
　　▍奔图：打印机与原装耗材持续放量，看好后续信创需求加速释放。前三季度看：
　　奔图打印机业务营业收入为34.23亿元，同比+21%；净利润为5.59亿元，同比+3.58%。打印机销量同比增长40%（其中22Q3销量同比+58%），原装耗材出货量同比增长60%（其中22Q3出货量同比+86%），原装耗材销量增速高于装机量彰显打印机商业模式的优势。单季度来看，奔图销售额13.1亿元，同比+37%，净利润2.0亿元，同比+5%。展望未来，外部不确定性提升信创产业发展确定性，行业信创需求有望加速落地，公司作为本土唯一一家具备自主可控技术的打印机整机厂商有望深度受益。此外，随着5月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用以及9月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工，奔图的产能会得到较好保障和提升，我们预计奔图未来将更好地满足国内外市场对激光打印机的需求。
　　▍利盟：海外打印机需求修复，再融资保障未来发展。2022年前三季度，利盟实现收入约17.50亿美元，同比+10%；对应打印机销量同比+27%，其中22Q3打印机销量同比+44%，表明海外打印机需求迎来修复。今年7月，利盟完成了再融资，虽然增加了第三季度的一次性融资费用，但将为利盟未来五年的经营发展提供良好的流动性保障。
　　▍艾派克：车规MCU进展取得实质进展，继续在工控、汽车电子等领域扩大销售。
　　2022年前三季度，艾派克（集成电路业务）实现收入15.23亿元，同比+43%；净利润为6.71亿元，同比增长19.65%。其中非打印通用耗材芯片业务（工控与安全、汽车与新能源、消费电子）销售额为3.92亿元，同比+106%。今年9月，公司成功通过ISO 26262功能安全管理体系认证，已建立起“ASIL-D”级别产品体系（汽车功能安全最高等级），彰显公司车规MCU布局获得实质性进展。下一步，公司将继续加大研发力度，推出更多具备竞争力的产品，继续在工控、汽车电子等方面扩大销售，预计公司接下来会有更好的表现。
　　▍风险因素：打印需求复苏节奏不及预期；行业信创需求不及预期；汇率波动风险；公司MCU等新业务拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑公司各业务线加速发展（尤其是奔图和MCU业务），我们维持公司2022/23/24年EPS预测为1.47/2.07/2.88元。我们看好公司引领打印机产业东移趋势，结合公司历史估值水平（采用业绩和估值相对稳定的最近一年估值，平均PE=35倍），考虑公司多个业务板块后续有望迎来加速发展机遇，给予公司一定估值溢价，基于2022年PE=44倍，对应目标价为65元，维持“买入”评级。